蓝晓科技:2023年西安蓝晓科技新材料股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

相关评级技术文件及研究资料
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《新世纪评级方法总论（2022 版）》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=26739&mid=4&listype=1
《工商企业评级方法与模型（精细化工行业）FM-GS027（2025.5）》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=33344&mid=4&listype=1
《国内经济迎来良好开局 政策加力应对外部冲击——2025 年一季度宏观经济分析 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=33274&mid=5&listype=1
及展望》

跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照 2023 年西安蓝晓科技新材料股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券（简称“蓝晓转 02”或
“本次债券”）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据西安蓝晓科技新材料股份有限公司（简称“蓝晓科技”、
“该公司”或“公司”）提供的经审计的 2024 年财务报表、未经审计的 2025 年第一季度财务报表及相关经营数
据，对该公司的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等
方面因素，进行了定期跟踪评级。
该公司于 2023 年 4 月 17 日发行规模为 5.4606 亿元、期限为 6 年的蓝晓转 02。本次债券采取了累进利率，第一
年 0.4%，第二年 0.6%，第三年 1.1%，第四年 1.8%，第五年 2.5%，第六年 3.0%，采用每年付息一次，到期归
还本金及最后一年利息。本次债券的转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止
（2023 年 10 月 23 日至 2029 年 4 月 16 日）。初始转股价格为 92.73 元/股，之后因权益分派、股权激励等事项有
多次调整1，截至 2025 年 5 月末转股价格为 60.28 元/股，同期末收盘价为 45.16 元/股，低于转股价格。截至 2025
年 3 月末，共有 947 张“蓝晓转 02”完成转股，合计转为 1,540 股“蓝晓科技”股票，公司存续可转换公司债
券余额为 5.4597 亿元。蓝晓转 02 转股进度较慢，若未来转股比例低或不及预期，蓝晓科技债务偿付压力将增
加。
图表 1. 截至 2025 年 3 月末公司存续债券基本情况
债项名称 发行金额 期限 票面利率 发行时间 注册额度/注册时间 备注 债券余额
（亿元） （年） （%） （亿元）
蓝晓转 5.4606 6 0.60 2023 年 4 月17 日 5.4606 亿元/2023 年 5 月 按年正常付息 5.4597
02
注：根据蓝晓科技所提供的数据整理、计算。
蓝晓转 02 募集资金净额为 53,986.73 万元，募投项目包括新能源金属吸附分类材料生产体系扩建项目、新能源
金属吸附分离技术研发中心项目和新能源金属吸附分离技术营销及服务中心建设项目。新能源金属吸附分类材
料生产体系扩建项目实施主体为高陵蓝晓科技新材料有限公司（简称“高陵蓝晓”），通过新建生产厂房及引进
先进设备，新增锂吸附剂生产能力 1.2 万吨/年及 4 万吨/年碳酸锂盐湖提锂项目所需系统装置的生产能力，并扩
大包装能力及库房储存能力。新能源金属吸附分离技术研发中心项目实施主体为该公司本部，主要建设研发中
心，以配套提高公司在新能源金属吸附分离技术领域的研发能力。新能源金属吸附分离技术营销及服务中心建
设项目实施主体为公司本部和全资子公司蓝晓科技（香港）有限公司（简称“香港蓝晓”），在上海、西藏、青海、
新疆、阿根廷、印度尼西亚、美国、德国八地设立营销及服务中心，募集资金主要用于展厅及营销中心装修及购
置设备。
截至 2024 年末，该公司已投资 3.68 亿元，其中募集资金已使用 3.27 亿元，未来尚需投资 3.23 亿元，募投项目
均尚未达到预定可使用状态。项目收益方面，新能源金属吸附分离技术研发中心项目和新能源金属吸附分离技
术营销及服务中心建设项目建成后，不直接产生收益；新能源金属吸附分类材料生产体系扩建项目建成后，预
计每年实现收入 18.23 亿元，税后内部收益率为 23.78%，静态投资所得税后回收期为 5.93 年。目前产品价格仍
高于预测值，公司合作的新能源领域客户较为稳定，但由于项目产能释放仍有一段时间，后续如果产品价格下
降，公司项目实际收益可能不及预期。
1 因公司 2022 年度权益分派方案实施，自 2023 年 6 月 26 日起转股价格由原来的 92.73 元/股调整为 61.39 元/股。2023 年 10 月，公司向 322
名激励对象定向发行公司 A 股普通股股票 2,363,940 股，自 2023 年 10 月 31 日转股价格调整为 61.19/股。因公司 2023 年度权益分派方案
实施，自 2024 年 7 月 24 日转股价格调整为 60.62 元/股。2024 年 11 月，公司向 317 名激励对象定向发行公司 A 股普通股股票 2,329,740 股，
自 2024 年 11 月 19 日转股价格调整为 60.43 元/股。因公司 2024 年前三季度权益分派方案实施，自 2024 年 12 月 27 日转股价格调整为 60.31
元/股。2025 年 1 月，公司向 2021 年限制性股票激励计划中符合条件的 85 名激励对象办理限制性股票归属事宜，实际归属数量为 323,750
股，自 2025 年 1 月 23 日转股价格调整为 60.28 元/股。

图表 2. 截至 2024 年末蓝晓转 02 所涉及募投项目的投资情况（单位：万元、%）
项目 总投资 拟投入募集 已使用募投 开工时间 竣工时间 项目进度
资金 资金
新能源金属吸附分类材料生产体系扩建 33,126.98 24,839.54 18,920.84 2022 年 2025 年 76.17
项目
新能源金属吸附分离技术研发中心项目 21,753.45 18,489.00 6,872.73 2022 年 2025 年 37.17
新能源金属吸附分离技术营销及服务中 8,245.00 4,722.74 969.13 2022 年 2025 年 20.52
心建设项目
补充流动资金 5,935.45 5,935.45 5,938.68 - - -
合计 69,060.88 53,986.73 32,701.38 - - -
注：根据蓝晓科技所提供的数据整理、计算。
发行人信用质量跟踪分析
1. 数据基础
本评级报告评级分析所依据的数据基础系该公司提供的 2022-2024 年及 2025 年第一季度财务报表，及相关经营
数据。致同会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2022-2024 年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见
的审计报告。同时，由于 2023 年公司发生会计政策变更，自 2023 年 1 月 1 日起执行《企业会计准则解释第 16
号》（财会［2022］31 号），公司将累积影响数调整财务报表列报最早期间的期初留存收益及其他相关会计项目，
因此本评级报告中 2022 年（末）数据采用 2023 年上年数/期初数。
图表 3. 公司主要财务数据调整前后对照表（单位：万元）
会计科目 2022 年/末
调整前 调整后
递延所得税资产 3,492.33 4,343.46
递延所得税负债 1,701.39 2,522.67
未分配利润 141,914.60 141,931.69
少数股东权益 1,412.00 1,424.77
所得税费用 7,705.39 7,673.56
注：根据蓝晓科技所提供的数据整理、计算。
合并范围变化方面，2024 年该公司合并范围的子公司较上年增加 1 家，系子公