爱旭股份:2023年度向特定对象发行A股股票方案的论证分析报告(第三次修订稿)

证券简称：爱旭股份 证券代码：600732
上海爱旭新能源股份有限公司
2023 年度向特定对象发行 A 股股票
方案的论证分析报告
（第三次修订稿）
二〇二五年六月

上海爱旭新能源股份有限公司是上海证券交易所主板上市的公司。为满足公司业务发展的资金需求，增强公司资本实力，提升盈利能力，实现公司战略发展规划。根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》和《上市公司证券发行注册管理办法》等有关法律、法规和规范性文件的规定，公司拟向特定对象发行股票，募集资金不超过 350,000 万元（含本数），扣除发行费用后将用于“义乌六期 15GW 高效晶硅太阳能电池项目”及补充流动资金。
本论证分析报告中如无特别说明，相关用语具有与《上海爱旭新能源股份有限公司 2023 年度向特定对象发行 A股股票预案》中相同的含义。

一、本次向特定对象发行股票的背景和目的
（一）本次向特定对象发行股票的背景
1. 新能源替代传统化石能源成必然趋势，光伏行业发展潜力巨大
随着全球经济高速发展，其所带来的能源消费与日俱增，化石资源消耗迅速，生态环境恶化的后果也严重威胁到了社会可持续发展。在全球气候变暖及化石能源日益枯竭的大背景下，推动清洁能源快速发展已成为全球共识，大力发展可再生新能源替代传统化石能源已成为必然趋势。在当前使用的主流可再生新能源中，太阳能光伏发电凭借其在环保性、可靠性、安全性、广泛性等方面的诸多优势，已逐渐成为替代传统化石能源的重要主力军。此外，随着近年来光伏技术的持续进步，发电成本不断下降，经济效益日益凸显，光伏对于全球可再生能源发展的推动作用愈发突出。
根据 IRENA 公布的《世界能源转型展望 2023》，要实现巴黎气候协定目
标，到 2030 年全球光伏容量需达 5,400GW，到 2050 年全球光伏额定装机总量
需超过 18,200GW。截至 2023 年末，全球累计光伏装机总量仅为 1,546GW，未来光伏装机市场具有稳定向好的增长空间。根据长江证券研究所预测，到 2030年、2050 年和 2060 年，全球年新增光伏装机量将分别达到 1,057GW、
1,870GW 和 2,416GW，与 2023 年全球新增光伏装机量 390GW 相比仍有大幅提
升空间。随着组件与光伏装机容配比逐步提升，2030 年、2050 年和 2060 年光伏电池片需求量分别可达约 1,400GW、2,500GW 和 3,300GW，与当前全球电池片有效产能相比，仍有巨大的缺口。在全球气候变暖及化石能源日益枯竭的大背景下，太阳能光伏发电作为最佳的可再生新能源方式之一，将继续呈现爆发式增长，发展潜力巨大，市场空间广阔。
2. 双碳政策推动能源结构转型，加速光伏产业发展
为应对全球气候变化，实现社会经济的可持续发展，全球主要国家和地区陆续提出了更加积极的气候发展目标，相继出台了“碳中和”等可再生能源发展规划。截至 2022 年，全球已有超过 190 个国家及地区加入《巴黎协定》。我国也根据全球能源发展趋势，积极推动能源结构转型：
2020 年 9 月，国家主席习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上表
示：我国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排
放量力争于 2030 年前达到“碳峰值”，努力争取于 2060 年前实现“碳中和”；在党的二十大报告中习近平总书记亦进一步明确要深入推进能源革命、加快规划建设新型能源体系。
2021 年 9 月，中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念
做好碳达峰碳中和工作的意见》，明确把“碳达峰、碳中和”纳入经济社会发展全局，以经济社会发展全面绿色转型为引领，以能源绿色低碳发展为关键，加快形成节约资源和保护环境的产业结构、生产方式、生活方式、空间格局；并提出到 2025 年初步形成实现绿色低碳循环发展的经济体系，非化石能源消费比重达到 20%；2030 年经济社会发展全面绿色转型取得显著成效，非化石能源消费比重达到 25%；2060 年实现绿色低碳循环发展的经济体系和清洁低碳安全高效的能源体系全面建立，非化石能源消费比重达到 80%以上，碳中和目标顺利实现。
在“碳达峰、碳中和”目标的推动下，减少石化能源消费，大力发展太阳能等清洁能源，构建以新能源为主体的新型电力系统，对加快能源结构转型、实现绿色经济具有重要意义，也为我国光伏行业的快速发展创造了良好的环境。
3. PERC 电池逐步被市场淘汰，N 型电池竞争激烈，BC 电池优势明显
自 2023 年四季度以来，PERC 电池盈利能力显著下行，市场需求向高转换
效率的 N 型产品快速转换，PERC 产能快速出清。根据 PV InfoLink 发布的《全
球光伏市场及金属化技术发展趋势展望》，预计至 2026 年-2027 年，PERC 电池基本将被市场所淘汰。因此，具有更高转换效率和更优技术特征的 N 型电池快速取代 PERC 电池成为未来高效太阳能电池的发展方向。
当前 N 型电池各技术路线竞争激烈。就出货量而言，TOPCon 电池位居榜
首。但是，TOPCon 电池作为一种过渡技术，在行业“内卷”加剧的背景下，其不可避免因较低的技术门槛导致高度同质化竞争，在业内企业大规模扩产TOPCon 电池的同时，很容易出现产能过剩的现象。随着本轮行业周期进入后
半段，TOPCon 电池的价格持续下降，根据 PV Infolink 的统计数据，自 2024 年
6 月以来，TOPCon 电池的境内售价与 PERC 电池相差无几，部分月份甚至低于PERC 电池，这在很大程度上削弱了 TOPCon 电池的盈利能力，使得相当数量厂商暂停或终止了 TOPCon 电池的扩产规划。在如今行业大面积亏损、存量产
能“包袱沉重”的背景下，光伏企业要想破局，就必须通过技术创新重新树立准入壁垒、以技术升级实现差异化竞争，才能穿越行业周期，获取新的发展机遇。ABC 组件因高转换效率和技术先进性受到市场的广泛好评，同时因高技术壁垒产生的稀缺性使其获得更高的销售溢价和盈利预期，使得各主流光伏企业陆续选择布局 BC 产能。根据 CPIA 发布的《中国光伏产业发展路线图（2024-
2025 年）》，2024 年，XBC 电池片市场占比约 5%。相较 TOPCon 电池，就市
场份额方面，BC 类电池仍有巨大的提升空间。据兴业证券估测，预计到 2027
年 BC 组件的市占率将提升至 30%。未来 BC 技术市场空间巨大。
（二）本次向特定对象发行股票的目的
1. 推进先进产能扩张，增强供应能力，巩固行业优势地位
公司已通过前次募投“珠海年产 6.5GW 新世代高效晶硅太阳能电池建设项目”的建设和实施，完成了公司在 N 型高效太阳能电池领域的首期布局，实现了 ABC 电池的首次大规模量产。本次募投项目“义乌六期 15GW 高效晶硅太阳能电池项目”为公司在 N 型 ABC 电池领域的扩产，是公司先进产能持续提升的重要组成部分，也是公司提高市场占有率、巩固行业领先优势的重要举措。
通过本次募投项目的实施，公司 N 型 ABC 电池的供应能力将进一步增
强，同时有利于实现应用场景的多元化，充分发挥公司在产能及技术方面的优势，形成规模效应，使公司的内在价值得到更大提升，有利于巩固公司在高效太阳能电池领域的领先地位。同时，在当前主流企业纷纷布局 BC 电池的背景下，加快 BC 产能的建设，推动先进技术产业化，对于巩固公司在 BC 电池领域的先发优势十分重要。从长远发展及战略布局角度看，本次募投项目将为公司进一步开拓全球市场、占领先机起到很好的铺垫作用；同时也为公司基于 ABC电池技术的 N 型组件的生产提供充足的电池供应，有利于公司主营业务由单一的光伏电池生产向产业链下游拓展，从而丰富公司的产品结构，延伸公司的业务链条，推动公司全产业链战略的顺利实施。
2. 优化资本结构，提升综合竞争能力和抗风险能力
自 2024 年以来，随着公司产品结构的切换，ABC 电池及组件产量快速增
加，流动资金需求相应大幅增加。此外，光伏产业是资本与技术密集型行业，
技术的快速迭代和下游需求的日益精细化促使公司持续加大资金投入以开展先进产能的建设、扩展营销渠道、并加强前沿技术的前瞻性研究，以满足行业快速发展的需求，保持市场竞争力。单纯依靠债务融资，将使公司在未来较长的时期内面临沉重的财务负担，而通过本次发行补充公司流动资金，将进一步优化公司财务结构，为技术研发和业务发展提供长期资金支持，从而提高公司的综合竞争力和抗风险能力，有利于公司的可持续发展。
二、本次发行证券及其品种选择的必要性
（一）本次发行证券的品种
公司本次发行证券选择的品种系向特定对象发行股票。本次发行的证券为境内上市人民币普通股（A股）股票，每股面值 1.00 元。
（二）本次发行证券品种选择的必要性
1. 满足本次募集资金投资项目的资金需求
为进一步提升公司 N 型 ABC 电池的生产产能、增强新一代电池技术的供
应能力、巩固公司在光伏领域的领先优势、提高抗风险能力，公司拟将本次发行募集资金用于“义乌六期 15GW 高效晶硅太阳能电池项目”及补充流动资金。本次发行有利于提升公司整体竞争实力，增强公司可持续发展能力，对公司未来发展具有重要战略意义。
由于上述募集资金投资项目所需资金规模较大，若公司使用自有资金或进行债务融资进行前述投入，可能为公司带来较大的资金压力。因此，公司选择本次向特定对象发行股票募集资金以解决上述募集资金投资项目的资金需求。
2. 向特定对象发行股票是适合公司现阶段的融资方式
股权融资具有较好的规划及协调性，可以更好地配合和支持公司长期战略目标的实现，使公司保持较为稳定的资本结构，降低公司财务风险。通过向特定对象发行股票募集资金，使公司的总资产及净资产规模相应增加，进一步增强资金实力，为后续发展提供有力保障。随着公司经营业绩的快速增长及募集资金投资项目的陆续实施，公司有能力消化股本扩张对即期收益的摊薄影响，保障公司原股东的利益。
综上，公司本次向特定对象发行股票具有必要性。

三、本次发行对象的选择范围、数量和标准的适当性
（一）本次发行对象选择范围的适当性
本次向特定对象发行股票的发行对象为符合中国证监会规定的特定对象，包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他符合法律、法规规定的合格投资者。证券投资基金管理公司、证券公司、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者以其管理的二只以上产品认购的，视为一个发行对象；信托公司作为发行对象的，只能以自有资金认购。若发行时法律、法规或规范性文件对发行对象另有规定的，从其规定。
本次发行对象的选择范围符合《注册管理办法》等法律法规的相关规定，选择范围适当。
（二）本次发行对象数量的适当性
本次向特定对象发行股票的最终发行对象不超过 35 家，均以现金认购。本次发行对象的数量符合《注册管理办法》等法律法规的相关规定，发行对象数量适当。
（三）本次发行对象标准的适当性
本次发行对象应具有一定风险识别能力和风险承担能力，并具备相应的资金实力。本次发行对象的标准符合《注册管理办法》等法律法规的相关规定，本次发行对象的标准适当。
四、本次发行定价的原则、依据、方法和程序的合理性
（一）本次发行定价的