回天新材:2022年湖北回天新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2022 年湖北回天新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【336】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2022年湖北回天新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司
债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级结果是考虑到：湖北回天新材料股份有限公司（以下简称
本次评级 上次评级 “回天新材”或“公司”，股票代码：300041.SZ）是国内工程胶粘
主体信用等级 AA- AA- 剂行业的龙头企业，研发能力较强，下游行业前景广阔，为未来业
评级展望 稳定 稳定 务增长提供一定保障，跟踪期内公司产能持续释放，供货能力继续
回天转债 AA- AA- 增强，依托下游行业扩张机遇和产品优势，公司继续巩固行业地位
并积极开拓市场，主要产品的产销量均实现高速增长，产销率维持
在较高水平。同时中证鹏元也关注到公司仍面临一定的控制权变动
风险，盈利能力易受下游行业景气度变化影响，因下游竞争愈发激
烈和原材料价格降低，所在产业链价格整体下行挤压了利润空间，
光伏背板业务持续收缩，跟踪期内部分募投项目建设进度延期，占
比较高的应收类款项对营运资金形成占用，需对下游回款周期变化
和坏账风险保持关注，以及偿债指标趋弱等风险因素。
评级日期
2025 年 6 月 20 日 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
项目 2025.3 2024 2023 2022
总资产 65.86 65.94 61.95 59.90
归母所有者权益 28.94 28.01 28.80 27.21
总债务 26.96 27.35 25.45 24.76
营业收入 10.71 39.89 39.02 37.14
净利润 0.84 1.04 2.98 2.90
经营活动现金流净额 0.62 1.83 6.72 1.34
净债务/EBITDA -- 1.67 0.64 0.79
EBITDA利息保障倍数 -- 4.96 6.40 11.00
总债务/总资本 47.44% 48.61% 46.87% 47.58%
FFO/净债务 -- 36.07% 97.98% 82.93%
EBITDA利润率 -- 9.89% 11.89% 11.36%
联系方式 总资产回报率 -- 3.03% 6.05% 6.54%
速动比率 1.53 1.26 1.36 1.51
项目负责人：刘诗绮 现金短期债务比 1.30 1.23 1.51 1.52
liushq@cspengyuan.com 销售毛利率 21.81% 18.46% 22.82% 23.49%
资产负债率 54.66% 56.16% 53.43% 54.46%
项目组成员：王玉婷 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
wangyt@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司是国内工程胶粘剂行业的龙头企业，研发能力较强，下游行业前景广阔。 公司专注于胶粘剂等新材料的研发、
生产 40 余年，仍是我国工程胶粘剂行业中规模最大、涵盖产品种类最多、应用领域范围最广的内资企业之一。公司
自主创新和技术研发能力较强，2024 年继续加强研发投入，随着光伏新能源、新能源汽车、锂电储能、航空航天等
新兴领域的快速崛起，公司继续深化与战略大客户合作，积累了大批优质客户资源，重点客户份额持续提升。
公司产能持续释放，供货能力增强，主要产品的产销量实现高速增长。得益于产能持续释放，2024 年以来公司供货
能力进一步增强，依托下游行业扩张机遇和产品优势，公司继续巩固行业地位并积极开拓市场，消费电子、汽车领
域产品及光伏胶类产品整体实现高速增长，工程胶粘剂和化学品产销量分别同比增加 45.56%和 41.23%，产销率维持
在较高水平，较为充足的订单支撑了前期新上产能消化。
关注
公司仍面临一定的控制权变动风险。截至 2025 年 3 月末，公司控股股东、实际控制人章力直接持有公司 1.88%股份，
章力及其一致行动人（章锋等 5 人）合计持有公司 16.30%股份，比例仍然相对较低，若本期债券转股，控股比例将
进一步下降。据公司 2024 年 11 月公告，章锋因涉嫌操纵证券、期货市场罪被起诉，案件尚在审理中。据公司 2025
年 4 月 18 日公告，章锋所持股份累计被冻结 13,985,851 股，占公司总股本比例 2.5%，冻结系其所涉债务被追偿所
致，且公司 2025 年 6 月 13 日公告称上述冻结股权将于 2025年 7 月 18-21 号公开司法拍卖。
公司盈利能力易受下游行业景气度变化影响，所在产业链价格整体下行挤压利润空间。2024 年以来受原材料价格下
降，叠加下游光伏行业调整格局延续、新能源汽车竞争加剧，所在产业链价格面临下行压力，公司胶类产品销售价
格亦随之降低，对利润空间形成挤压。光伏行业中太阳能电池背膜需求收缩，亦是拖累公司 2024 年经营业绩表现的
重要因素。
部分募投项目建设进度延期，需关注项目建设进度及下游景气度对在建项目预期收益的影响。跟踪期内，公司年产
5.1 万吨锂电池电极胶粘剂项目的二期项目（年产 3.6 万吨锂电池负极胶粘剂）因政府施工道路审批、产品工艺优化
及项目设计调整等造成建设延迟，预定可使用状态将延后一年至 2026 年底。公司未来仍有一定在建产能待释放，主
要下游为电子电器和锂电池领域，需关注未来下游景气度变化及公司市场拓展效果对预期收益的影响。
占比较高的应收类款项对营运资金形成占用，需对回款周期变化和坏账风险保持关注。截至 2025 年 3 月末，公司应
收类款项规模占比仍然相对较高，对营运资金形成较大占用，下游行业中光伏业务回款周期相对较长，需对回款周
期变化可能带来的营运资金周转压力和坏账风险保持关注。
总债务规模整体增长，偿债指标趋弱，偿债压力有所加大。2024 年以来公司总债务规模整体增长，偿债指标趋弱；
未来随着在建项目持续推进、业务规模扩大和债务滚续，公司或仍需部分外部融资支持资金需求并继续推升杠杆水
平。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司作为行业龙头企业之一，研发实力较强，