会通股份:2022年会通新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2022 年会通新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【201】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2022年会通新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券
2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：会通新材料股份有限公司（以下简称
“会通股份”或“公司”，证券代码“688219.SH”）在国内改性塑
主体信用等级 AA- AA- 料企业中排名靠前，产品种类丰富，客户质量较好且较为稳定，公
评级展望 稳定 稳定 司继续加大客户拓展力度，产品应用领域更加广泛，部分产品实现
会通转债 AA- AA- 了进口替代，2024 年营业收入增速和利润水平均提升，公司各基地
产能继续提升，海外业务实现突破，产销率维持较高水平，经营现
金流明显改善；同时中证鹏元也关注到，本期债券募投项目完工时
间延期，需关注新增产能的市场消化风险以及收益不及预期风险，
公司对美的集团控股有限公司（以下简称“美的集团”）及其下属
公司的关联交易规模仍较大，且 2024 年关联方采购占比提升，公司
应收账款规模较大，对资金占用较大，以及公司负债水平仍较高，
仍面临较大的债务偿还压力等。
评级日期
2025 年 6 月 19 日 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 70.37 69.97 65.48 64.43
归母所有者权益 23.04 21.58 19.16 17.85
总债务 36.60 36.05 34.90 36.32
营业收入 14.68 60.88 53.49 51.79
净利润 0.51 2.00 1.42 0.57
经营活动现金流净额 0.78 5.51 1.47 1.29
净债务/EBITDA -- 5.59 5.84 8.65
EBITDA利息保障倍数 -- 5.28 4.28 3.42
总债务/总资本 61.33% 62.53% 64.62% 67.07%
FFO/净债务 -- 9.78% 8.62% 4.27%
EBITDA利润率 -- 7.09% 6.91% 4.77%
联系方式 总资产回报率 -- 4.03% 3.50% 1.91%
速动比率 1.06 1.04 1.00 1.06
项目负责人：马琳丽 现金短期债务比 0.59 0.57 0.58 0.69
mall@cspengyuan.com 销售毛利率 13.50% 13.46% 13.94% 10.47%
资产负债率 67.21% 69.13% 70.81% 72.31%
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
项目组成员：郑丽芬 整理
zhenglf@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司产品种类丰富，客户主要为各领域知名企业，且公司持续拓展新市场客户，2024 年净利润继续增长。公司产品
广泛应用于以家电、汽车为主的多个领域，与国内家电、汽车领域的众多知名企业建立了合作关系，客户质量较好
且较为稳定，且近年公司持续加大客户拓展力度，并聚焦智能家居、低空经济、机器人等新质生产力领域的高价值
客户开拓，开发了一系列满足客户多样化需求的产品，产品应用领域更加广泛，其中自主研发的长碳链尼龙材料打
破国外技术壁垒，实现了国产化替代，2024 年营业收入增速及利润水平均提升。
2024 年公司各基地产能继续提升，海外业务实现突破。2024 年公司继续对各生产基地进行精益改造及结构化调整，
实现新增产能 19.60 万吨/年，期末公司产能提升至 77.30 万吨/年；泰国基地项目开始投产，主要辐射东南亚地区，
公司产品海外销量突破 1.7 万吨，同比大幅增长；公司产品销量同比增长 21.87%，产销率维持较高水平。
2024 年公司经营现金流明显改善。得益于营业收入增加和利润水平提升，以及持续强化客户和供应商信用管理，优
化客户结构，客户回款较为及时，同时票据结算增加使得付款周期有所延长，2024 年公司经营活动现金净流入明显
增加，现金生成能力改善。
关注
本期债券募投项目完工时间延期，需关注主要在建项目新增产能的市场消化风险以及收益不及预期风险。本期债券
募投项目为年产 30 万吨高性能复合材料项目，受宏观经济及市场环境变化等因素对下游需求的影响，本期债券募投
项目完工时间延期至 2025年 12月 31日；由于新增产能仍在爬坡阶段，2024年公司产能利用率下降至 74.78%。公司
另有在建项目年产 17 亿平方米锂电池湿法隔离膜项目，考虑到改性塑料行业市场化程度高，行业竞争较为激烈，锂
电池隔膜行业近年亦处于持续扩产阶段，锂电池隔膜价格持续下降，仍需持续关注项目投产后的产能消化风险以及
收益不及预期风险。
公司关联交易规模仍较大，且关联方采购占比提升。美的集团为公司关联方，2024 年公司对美的集团及其下属公司
的销售收入为 15.55 亿元，销售收入占比下降至 25.54%，但规模仍较大；此外，2024 年公司前五大供应商采购金额
中关联方采购占比提升，主要系关联方受托加工业务产生以及关联贸易商采购金额增加。
公司应收账款规模较大，对资金形成占用。公司应收账款主要为应收货款，2024 年末占总资产的比重为 24.89%，规
模较大，对公司资金形成较大占用。
公司仍面临较大的债务偿还压力。公司总债务小幅增长，资产负债率小幅下降，但负债水平仍较高，2025 年 3 月末
资产负债率为 67.21%，短期债务占比为 69.86%，现金短期债务比为 0.59，短期债务规模较大，债务结构仍有待改善。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司产能在国内改性塑料企业中排名靠前，2024 年各基地产能继
续提升，海外业务实现突破，公司产品应用领域更加广泛，部分产品实现了进口替代，下游主要应用领域中，我国
新能源汽车产量保持较高增速，公司作为相关材料供应商有望受益。
同业比较（单位：亿元）
指标 金发科技 国恩股份 普利