华友钴业:浙江华友钴业股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

浙江华友钴业股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4571 号
联合资信评估股份有限公司通过对浙江华友钴业股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持浙江华友钴业股份有限公司主体长期信用等级为 AA+，并维持“华友转债”的信用等级为 AA+，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月十七日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日
的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合
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象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵
循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，
本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在
局限性。
二、本报告系联合资信接受浙江华友钴业股份有限公司（以下简称
“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级
委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资
信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性
不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
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四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资
信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并
且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何
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浙江华友钴业股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
浙江华友钴业股份有限公司 AA+/稳定 AA+/稳定
华友转债 AA+/稳定 AA+/稳定 2025/06/17
评级观点 浙江华友钴业股份有限公司（以下简称“公司”）主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的研发制造业
务，拥有从镍钴锂资源开发到锂电材料制造一体化产业链。跟踪期内，公司保持钴铜矿的资源优势，并在印尼
镍产品冶炼和津巴布韦锂资源开发方面取得较大进展，公司镍和锂的原材料自给率有所提升，且镍产品、镍中
间品和锂产品收入规模增幅明显，但三元前驱体和正极材料受市场行情影响收入大幅下降，公司收入结构有所
调整，同时受益于毛利率较高的有色金属产品收入占比提升，公司综合毛利率同比上升。整体看，公司在新能
源锂电材料行业上、中、下游多环节继续保持明显的市场竞争优势，经营风险很低，但需关注新能源材料行业
价格波动以及行业竞争加剧对公司盈利产生的不利影响，同时公司海外投资规模大，存在一定的海外运营风险。
财务方面，随着经营规模扩大，公司资产和负债规模均有所增长。公司现金类资产较为充裕，但存货规模大，
对资金形成占用且面临一定跌价风险。2024 年，公司主要产品和原材料价格下跌，导致营业总收入和营业成本
均同比下降，但公司主要盈利指标有所提升，且投资收益对利润形成有效补充，公司利润总额同比增长。受益
于盈利增长以及预收货款增加，公司经营现金流量净额同比大幅增长。同期，公司投资支出规模减少，对外融
资需求有所减弱，公司杠杆率保持稳定，偿债能力指标表现有所增强。整体看，公司财务风险非常低。综合公
司经营和财务风险表现，其债务偿付能力很强，公司 EBITDA 和经营活动现金流量对“华友转债”的保障能力
很强，考虑到可转债未来转股因素，债券违约概率很低。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 随着公司在建和拟建项目陆续建成投产，公司产能规模和竞争实力有望进一步提升，但债务负担或进一步
加重。近年来公司所处行业景气度波动幅度很大，相关项目建成投产后或存在产能释放压力。考虑到公司产业
链布局较为完善，市场竞争力很强，同时公司现金类资产较为充裕，且融资渠道畅通，整体信用状况有望保持
稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司行业地位的显着提升，并对经营业绩稳定向好提升形成有效支持等
有利因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：行业竞争加剧，公司利润出现大额亏损，经营活动现金流呈现大额净流
出状态；资本支出超出预期，在建和拟建项目投产后收益不及预期，债务负担大幅加重导致偿债能力显着弱化
等不利因素。
优势
? 公司整体产业布局较为完善。公司保持钴铜矿的资源优势，并在印尼镍产品冶炼和津巴布韦锂资源开发方面取得较大进展；
中游冶炼及下游材料方面，公司不断扩大产能规模，规模优势和产业链协同优势逐渐凸显。
? 公司镍产品、镍中间品和锂产品产能释放带动相关收入增幅明显，且公司利润和经营获现规模同比增长。2024 年，公司镍产
品、镍中间品和锂产品产能逐步释放，带动其产销量大幅提高，相关收入亦大幅增长；同期，公司利润总额同比增长 16.98%，
经营活动现金净流入量同比大幅增长 256.61%。
关注
? 公司债务规模持续增长，债务负担较重，且未来仍面临一定的资本支出压力。公司持续进行产业链上下游布局，债务规模保
持增长，截至 2024 年底，公司全部债务 689.88 亿元，较上年底增长 4.99%，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债
务资本化比率分别为 64.38%、58.64%和 39.02%。同时，公司拟建项目规划投资规模大，未来会面临一定资本支出压力。
跟踪评级报告 | 1
? 项目投资风险。公司投资主要集中于新能源材料相关领域，行业景气度波动以及新能源汽车电池技术若出现颠覆性的更新迭
代将对项目收益产生较大影响。同时，公司部分投资项目位于境外，当地政局的稳定性、法规和政策的变动可能给公司海外
投资造成一定的风险。
? 产能过剩风险。随着新能源汽车增速放缓以及全产业链各环节产能的逐步释放，动力电池、锂电材料供求关系发生逆转，出
现阶段性、结构性叠加的产能过剩，行业竞争持续加剧，同时，各国新能源汽车保护主义和贸易壁垒的设置对我国新能源产
业带来冲击。2024 年，公司主要产品价格进一步下跌，部分产品产能利用率处于一般水平。
本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果
评级方法 有色金属企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 有色金属企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
宏观和区域风险 2 其他
经营环境 行业风险 4 26.64% 固定资产
经营风险 B 基础素质 2 37.41%
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 3
资产质量 1 长期股权投资
现金流 盈利能力 1 9.05% 货币资金
财务风险 F1 现金流量 1 存货 12.