湘佳股份:湖南湘佳牧业股份有限公司2025年跟踪评级报告

湖南湘佳牧业股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕3944 号
联合资信评估股份有限公司通过对湖南湘佳牧业股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持湖南湘佳牧业股份有限公司主体长期信用等级为 A+，维持“湘佳转债”信用等级为 A+，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月十八日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日
的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合
资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对
象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵
循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，
本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在
局限性。
二、本报告系联合资信接受湖南湘佳牧业股份有限公司（以下简称
“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级
委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资
信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性
不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资
信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并
且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何
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湖南湘佳牧业股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
湖南湘佳牧业股份有限公司 A+/稳定 A+/稳定
湘佳转债 A+/稳定 A+/稳定 2025/6/18
评级观点 湖南湘佳牧业股份有限公司（以下简称“公司”）作为家禽全产业链供应商，产业链较完善，跟踪期内在
屠宰加工、冷链物流、冰鲜自营各环节保持一定竞争优势。2024 年，公司在冰鲜销售渠道和客户质量方面保持
稳定，受益于商超销售渠道拓展，盈利水平较高的冰鲜等产品经营规模扩大，加之饲料价格下降，公司营业总
收入同比增长，利润总额扭亏为盈。财务方面，截至 2024 年底，公司现金类资产较充裕，资产质量较好，但存
货对营运资金形成占用且存在跌价风险；有息债务规模持续增长，债务负担加重，考虑到在建项目待投资规模
较大，公司面临一定资本支出压力；偿债指标表现好，具备直接融资渠道。
2024 年，公司经营活动现金流入量和 EBITDA 对“湘佳转债”的保障程度高。“湘佳转债”设置了转股修
正条款、有条件赎回条款等，有利于促进债券持有人转股。考虑到未来转股因素，公司的债务负担有下降的可
能，公司对“湘佳转债”的保障能力或将增强。
个体调整：公司未来资本性支出规模较大，存在项目收益不达预期的风险。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着主要在建项目的投产，公司将进一步扩大黄羽肉鸡养殖深加工产能，同时完善在生猪养殖领域
的产能布局，有望保持综合竞争实力。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司产品质量、品牌地位、产品竞争力、渠道拓展能力明显提升且对公
司发展产生可持续的正面影响；其他有利于公司经营及财务状况获得显着改善的因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：禽畜养殖行业景气度波动，下游需求减弱，渠道拓展不力，导致公司盈
利水平大幅下降；债务规模大幅攀升，偿债能力明显下降；公司实际控制人及核心管理层发生重大变动，对公
司经营造成重大不利影响；其他对公司经营及财务造成严重不利影响的因素。
优势
? 产业链较完善。公司拥有多年黄羽肉鸡养殖经验，为湖南省内大型的优质家禽供应商，业务环节覆盖养殖、屠宰、销售全产业
链，跟踪期内在屠宰加工、冷链物流、冰鲜自营等多环节的竞争优势保持。
? 冰鲜销售渠道稳步扩展，客户资源优质。公司已形成了一套成熟的冰鲜禽肉商超系统营销模式，截至 2024 年底，公司冰鲜禽
肉产品销售网络覆盖 30 个省市，主要客户包括永辉超市、家乐福、欧尚、大润发、沃尔玛、华润万家等大型超市集团以及盒马
鲜生等新零售连锁超市。
? 主要产品销量同比增长，利润总额实现扭亏。2024 年，受益于商超销售渠道拓展，公司冰鲜产品销量同比增长 16.22%，营业
总收入同比增长 8.06%；受益于毛利润的提升，公司利润总额实现扭亏为盈。
关注
? 所处行业景气度波动大，面临畜禽疫病和食品安全等风险。公司所处行业上游原材料价格不稳定，下游需求和价格易发生周期
性波动，生产过程中还面临环保、疫病、食品安全、突发不可抗力等风险，对公司经营业绩影响大。
? 存货对营运资金形成占用且存在跌价风险。截至 2024 年底，公司存货和应收账款规模大，合计占资产总额的 20.57%，对营运
资金形成占用。考虑到禽畜养殖行业同时受到季节性、周期性波动影响，公司存在存货跌价风险。
跟踪评级报告 | 1
? 债务规模持续增长，债务负担有所加重。截至 2024 年底，受在建项目资本支出维持较大规模影响，公司全部债务较上年底增
长 14.99%；资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率较上年底均有所提升。2024 年，公司财务费用同比增长
25.80%。
? 未来资本性支出规模较大，存在项目收益不达预期风险。公司在建项目投资方向以肉鸡、肉猪、种猪养殖以及配套肉制品深加
工产能为主。截至 2025 年 3 月底，公司在建项目未来仍需投资 4.13 亿元，面临一定资金压力。同时，若未来项目建设进度不
达预期或遇到畜禽行业周期性下行，以及公司在肉猪养殖、加工和销售渠道方面经验积累不足等因素，都可能使公司面临经营
下行风险。

评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 2
资产质量 2
现金流 盈利能力 3
财务风险 F1 现金流量 2
资本结构 3
偿债能力 1
指示评级 aa-
个体调整因素：未来资本性支出规模较大，存在项目收益不达预期风 -1 2023－2024 公司收入构成
险
个体信用等级 a+
外部支持调整因素：-- --
评级结果 A+
个体信用状况变动说明：公司指示评级和个体调整情况较上次评级均未发生变动。
外部支持变动说明：公司外部支持调整因素和调整幅度较上次评级未发生变动。
评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。
主要财务数据