宝莱特:2020年广东宝莱特医用科技股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2020 年广东宝莱特医用科技股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【184】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2020年广东宝莱特医用科技股份有限公司创业板向不特定对象发行
可转换公司债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次评级下调主要是基于：国内耗材集采常态化，市场竞争激烈，
广东宝莱特医用科技股份有限公司（以下简称“宝莱特”或“公
主体信用等级 AA- AA- 司”，股票代码：300246.SZ）跟踪期内归母净利润亏损，现金生成
评级展望 负面 稳定 能力大幅减弱，血透产品产能利用率不足，未来盈利水平以及在建
宝莱转债 AA- AA- 项目是否按预期效益达产均存在不确定性，公司及部分高管再次收
到广东证监局警示函，内部管理及质量控制面临一定风险，此外还
需关注应收账款回收及存货跌价等风险因素。但中证鹏元也关注
到，近年我国医疗器械行业市场规模快速增长，国产替代进程加
速，公司保持研发投入，较好维持一定的产品竞争力。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
评级日期 项目 2025.3 2024 2023 2022
总资产 23.83 24.99 25.34 24.39
2025 年 6 月 13 日 归母所有者权益 12.34 12.19 13.11 14.16
总债务 6.34 6.91 6.67 4.68
营业收入 2.48 10.60 11.94 11.84
净利润 0.17 -0.70 -0.61 0.25
经营活动现金流净额 -0.21 -0.09 1.29 1.41
净债务/EBITDA -- 9.34 1.64 0.85
EBITDA利息保障倍数 -- 0.89 4.71 3.04
总债务/总资本 32.64% 34.85% 32.45% 23.75%
FFO/净债务 -- -11.83% 22.77% 11.15%
EBITDA利润率 -- 2.50% 9.86% 5.19%
总资产回报率 -- -1.74% -1.26% 1.62%
速动比率 1.86 1.63 1.49 1.88
现金短期债务比 2.98 1.69 1.41 2.32
联系方式 销售毛利率 27.39% 27.12% 32.54% 30.18%
资产负债率 45.06% 48.33% 45.20% 38.40%
项目负责人：张旻燏 注：2024年公司 FFO 为负值。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
zhangmy@cspengyuan.com 整理
项目组成员：徐宁怡
xuny@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
我国医疗器械行业市场规模增长较快，未来血液净化耗材的市场空间仍较大。近年中国医疗器械市场规模增速远高于
全球医疗器械行业增速，国产替代或进一步加快。受益于国家政策支持，近年来国家药监局批准上市的创新医疗器械
快速增长，国产医疗器械技术快速提升。同时，血液净化耗材需求快速增长，未来的市场空间仍较大。
2024 年公司在血液净化领域保持产品创新，维持一定的产品竞争力。2024 年公司保持研发投入，新增专利 50 项，血
液净化板块新增 2 项血液透析器和 2 项血液透析浓缩液产品的《医疗器械注册证》，产品品类进一步丰富，跟踪期内
获得多项荣誉，被评为“第八批国家级制造业单项冠军企业”。
关注
受国内耗材集采常态化与激烈的市场竞争影响，公司已连续两年亏损，未来盈利仍存在不确定性。2024 年受医药集采、
医保控费等因素影响市场竞争加剧，公司监护仪产品需求与价格双双下行，透析粉液、透析器等耗材类产品价格继续
下探，同时子公司苏州君康医疗科技有限公司（以下简称“苏州君康”）仍未扭亏继续拖累公司业绩，导致净利润与
总资产回报率已连续两年为负值。2025 年 1-3 月公司营收同比下滑 7.17%，考虑到未来产品价格或将进一步下探挤压
利润空间，未来盈利水平仍存在不确定性。
需持续关注应收账款回收及存货跌价风险。2024 年公司部分应收医院款项账期有明显延长，年末累计计提坏账准备
0.35 亿元，且存在部分款项无法收回已全额计提坏账情况。存货规模有所增长，产品销售至医院终端较多，考虑到监
护类产品市场需求弱化及耗材类价格持续下行，需关注存货跌价风险。
公司血透产品产能利用率仍不足，在建项目存在不达预期效益的风险。2024 年公司完成在全国多地粉液厂的布局，血
液净化产业基地等项目部分完工投入使用，其他扩产项目临近完工，公司各类血透产品产能还将进一步提升，新增产
能能否及时消化存在不确定性，同时未来的增量折旧成本或将对利润形成进一步侵蚀。此外，在项目实施过程中和项
目实际建成后，可能由于市场环境发生重大不利变化或市场上出现更具竞争优势的产品等因素存在不达预期效益的风
险。
跟踪期公司现金生成能力大幅减弱，存在一定的偿债压力。2024 年公司经营活动净现金流转负，EBITDA 对净债务及
利息支付的覆盖程度大幅弱化。考虑到目前仍有扩产项目持续推进，贸易业务回款拉长，同时本期债券利息费用阶梯
式上升并将于 2026 年到期，公司整体存在一定的偿债压力。
跟踪期内公司及部分高管再次收到广东证监局警示函，原子公司接受飞行检查并被责令停产整改。2024 年因部分医疗
器械贸易业务收入确认会计处理不准确、部分销售退回未及时冲减收入等违规行为收到中国证券监督管理委员会广东
监管局（以下简称“广东证监局”）出具的《广东宝莱特医用科技股份有限公司关于公司及相关责任人员收到广东证
监局警示函的公告》；2024 年子公司三原富生医疗器械有限公司（以下简称“三原富生”）接受国家药品监督管理局
的飞行检查并被责令停产整改，需持续关注公司会计处理及信披准确性、内部管理及质量控制等风险。
未来展望
中证鹏元给予公司负面的信用评级展望。我们认为公司经营业绩持续亏损，经营性现金流转负，医药集采、医保控费
等政策影响尚存，未来耗材类血透产品价格可能继续下探，预计公司经营业绩仍将承压，短期内扭亏为盈存在不确定
性。