山东玻纤:山东玻纤集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

山东玻纤集团股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕3788 号
联合资信评估股份有限公司通过对山东玻纤集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持山东玻纤集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA-，维持“山玻转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月四日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受山东玻纤集团股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
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明条款。

山东玻纤集团股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
山东玻纤集团股份有限公司 AA-/稳定 AA-/稳定
山玻转债 AA-/稳定 AA-/稳定 2025/06/04
评级观点 山东玻纤集团股份有限公司（以下简称“公司”）作为山东能源集团有限公司（以下简称“山能集团”）新
能源新材料业务板块的重要组成部分，在玻璃纤维产能规模和股东支持等方面具有综合竞争优势。跟踪期内，
根据沂水县政府要求，公司移交供热管网相关资产。公司主要管理制度未发生重大变化，管理运作正常。2024
年，受玻纤行业下游需求疲软影响，公司主要玻纤产品量价齐降，叠加资产减值损失，公司营业总收入下降，
利润总额由盈转亏，盈利能力下降。财务方面，公司资产规模有所增长，但资产流动性较弱；长期借款大幅增
长导致债务负担加重；公司经营活动现金净流入规模大幅下降，无法覆盖其投资需求。此外，公司作为高新技
术企业，承担部分产业升级项目，可获得相应的税收优惠及补贴奖励，能够对公司盈利形成一定补充。综合上
述因素，公司偿还债务的能力仍属很强
2024 年，公司现金类资产、经营活动现金流入量、经营活动现金流净额和 EBITDA 对“山玻转债”余额的
保障程度有所减弱。“山玻转债”设置了转股修正条款、有条件赎回条款等，有利于促进债券持有人转股。考
虑到未来转股因素，公司的债务负担有下降的可能，“山玻转债”违约的风险仍属很低。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着公司产能规模进一步上升，并向高附加值产品延伸，公司主营业务盈利能力及抗风险能力将进
一步巩固提升，公司信用状况有望保持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：下游需求大幅增长拉动公司玻纤产品销量大幅提升；公司研发水平、品
牌地位和产品竞争力明显提升且对公司发展产生正面影响；在建项目产能释放情况良好使得盈利和经营获现能
力显著提高。
可能引致评级下调的敏感性因素：玻纤行业下游需求持续减弱，供需持续失衡，市场竞争加剧，公司产品
销售价格持续下降导致公司持续大幅亏损；在建产能释放不及预期导致市场竞争力下降，盈利能力显著弱化；
债务规模大幅攀升，偿债能力明显下降；公司控股股东、实际控制人及核心管理层发生重大变动，对公司经营
造成重大不利影响。
优势
 公司主业具备规模优势。截至 2024 年底，公司玻纤纱设计年产能为 50 万吨，位居国内第四。
 股东实力强，可为公司提供一定支持。公司作为山能集团六大主业之一的新能源新材料业务板块的重要组成部分，公司可以充
分利用山能集团的上下游资源进行产业协同。同时，公司部分融资享有山能集团子公司临沂矿业集团有限责任公司（公司原控
股股东）给予的担保支持。
关注
 受玻纤行业下游需求疲软影响，公司利润亏损、盈利能力下降。2024 年，玻纤行业下游客户需求不及预期，公司主要玻纤产品
量价齐降，叠加资产减值损失-0.50 亿元，营业总收入同比下降 8.89%，利润总额由盈转亏。公司经营活动现金净流入规模同比
下降 70.40%至 1.62 亿元。
 公司债务负担加重。截至 2025 年 3 月底，公司全部债务规模较上年底增长 13.26%至 31.88 亿元；资产负债率、全部债务资本
化比率和长期债务资本化比率分别为 64.73%、54.71%和 46.68%，较上年底分别增长 1.55 个百分点、2.99 个百分点和 3.56 个百
分点。
跟踪评级报告 | 1
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 3
资产质量 4
现金流 盈利能力 4
财务风险 F1 现金流量 3
资本结构 3
偿债能力 1
指示评级 aa-
个体调整因素：-- --
个体信用等级 aa-
外部支持调整因素：-- -- 2024 年公司收入构成
评级结果 AA-
个体信用状况变动说明：公司指示评级和个体调整情况较上次评级均未发生变动。
外部支持变动说明：公司外部支持调整因素和调整幅度较上次评级无变动。
评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。
主要财务数据
合并口径
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
现金类资产（亿元） 15.93 10.94 10.39
资产总额（亿元） 66.47