锡业股份:云南锡业股份有限公司2025年度跟踪评级报告

云南锡业股份有限公司
2025 年度跟踪评级报告
编号：信评委函字[2025]跟踪 0276 号

声 明
本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期
或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2025 年 5 月 29 日

本次跟踪发行人及评级结果 云南锡业股份有限公司 AA+/稳定
本次跟踪债项及评级结果 “24 锡 KY01” AA+
跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行
跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于云南锡业股份有限公司
（以下简称“锡业股份”或“公司”）锡行业龙头地位显着、资源储量领先、
评级观点 规模优势突出、盈利及经营获现能力较好、财务杠杆较优、可使用银行授信
充足及融资渠道畅通等因素对公司信用水平起到的支撑作用；但中诚信国际
也关注到行业周期性波动对公司盈利水平影响较大、资源品位下降、冶炼加
工费下行压缩利润空间等因素可能对公司经营和整体信用状况造成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，云南锡业股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内将保
持稳定。
可能触发评级上调因素：公司资本实力显着增强，资本结构大幅优化，盈利
大幅增长且具有可持续性，或资产质量、偿债能力显着提升等。
调级因素 可能触发评级下调因素：主要金属产品价格超预期持续下滑，大幅侵蚀利润
水平；资本支出超预期，大幅推高债务水平导致偿债能力弱化，短期流动性
承压等。
正 面
公司为全球锡行业龙头，资源储量领先，产能规模优势突出
盈利及经营获现能力较好，财务杠杆处于较优水平
可使用银行授信充足，且作为A股上市公司，融资渠道畅通
关 注
有色金属行业价格波动较大对公司盈利稳定性的影响
资源品位有所下降，冶炼加工费下行压缩公司利润空间
项目负责人：陈田田 ttchen@ccxi.com.cn
项目组成员：刘紫萱 zxliu@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66100
财务概况
锡业股份（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
资产总计（亿元） 366.70 370.60 366.43 368.03
所有者权益合计（亿元） 173.22 188.10 219.17 220.00
负债合计（亿元） 193.48 182.50 147.26 148.03
总债务（亿元） 155.13 144.24 125.86 122.38
营业总收入（亿元） 519.98 423.59 419.73 97.29
净利润（亿元） 15.70 15.26 15.70 5.08
EBIT（亿元） 24.73 23.31 24.30 --
EBITDA（亿元） 39.34 40.81 42.11 --
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 50.48 21.93 34.05 6.40
营业毛利率(%) 9.63 9.15 9.59 11.50
总资产收益率(%) 6.74 6.32 6.60 --
EBIT 利润率(%) 4.76 5.50 5.79 --
资产负债率(%) 52.76 49.24 40.19 40.22
总资本化比率(%) 47.25 43.40 38.72 37.96
总债务/EBITDA(X) 3.94 3.53 2.99 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 6.16 8.53 11.27 --
FFO/总债务(X) 0.26 0.23 0.28 --
注：1、中诚信国际根据锡业股份提供的其经天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具无保留意见的 2022 年审计报告、经信永中和会
计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2023~2024 年审计报告及未经审计的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022 年、
2023 年财务数据分别采用了 2023 年、2024 年审计报告期初数，2024 年财务数据采用了 2024 年审计报告期末数。2、本报告中所引用数据除特
别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明。3、中诚信国际债务统计口径包含公司计入其他权益工具的可续期公司债券，并将长期应付款中的分期支付融资租赁款计入长期债务。4、中诚信国际将公司营业外损益及资产处置收益计入非经常性损益。
同行业比较（2024 年数据）
公司名称 营业总收入 净利润（亿元） 总资产（亿元） 资产负债率(%) 经营活动净现金流
（亿元）