天山股份:天山材料股份有限公司2025年跟踪评级报告

天山材料股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
www.lhratings.com

联合〔2025〕3337 号
联合资信评估股份有限公司通过对天山材料股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持天山材料股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，维持“22 天山 01” “24天山 K1”和“24 天材 K3”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年五月二十六日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受天山材料股份有限公司（以下简称“该公
司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系
外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公
正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声
明条款。

天山材料股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
天山材料股份有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定
22 天山 01 / 24 天山 K1 / 24 天材 K3 AAA/稳定 AAA/稳定 2025/05/26
评级观点 跟踪期内，天山材料股份有限公司（以下简称“公司”）作为国内业务规模最大、产业链完整且全国性布
局的水泥公司，在熟料及水泥产能规模和产品结构等方面仍具备很强的竞争力。2024 年在水泥行业需求乏力、
销售价格大幅下降的冲击下，公司净利润发生亏损；2025 年一季度公司亏损同比收窄，在水泥价格震荡修复及
煤炭价格持续下降的背景下，预计全年公司盈利能力仍将承压但有望同比改善。公司成本控制能力处于行业中
上水平且与头部水平的差距有所缩小，加之突出的规模优势，公司具备持续稳定经营能力。财务方面，跟踪期
内公司债务负担仍处于合理水平，融资能力极强且获得股东大规模资金支持，财务风险很低。综合来看，公司
信用风险非常低。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来一段时期预计水泥行业下游需求仍较疲软，但在煤炭价格下降及行业协同的趋势下，水泥企业盈利空
间有望逐步修复。得益于规模、成本及股东背景等多方面的优势，预计公司仍将保持突出的行业地位，财务风
险仍将处于很低水平，偿债能力将保持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。
可能引致评级下调的敏感性因素：水泥行业市场需求超预期大幅下降；水泥销售价格持续显着下跌。
优势
股东为公司提供大力支持。公司控股股东中国建材股份在资金拆借等方面为公司提供了强有力的支持，截至 2024 年底公司获
得中国建材股份借款 209.46 亿元。
规模竞争力很强，行业地位突出。公司通过重大资产重组收购中国建材股份旗下其他水泥公司后形成全国化布局，2024 年公司
作为国内业务规模最大的水泥行业 A 股上市公司，熟料年产能达 3.05 亿吨，行业竞争力和品牌影响力很强。
融资能力很强，经营性现金流状况良好。公司融资渠道畅通，未使用的银行授信额度充足，融资成本很低，2024 年经营性现金
流保持大规模的净流入。
关注
行业产能过剩且竞争激烈，随着下游需求减弱，水泥销售价格存在较大波动性。水泥行业为产能过剩行业，随着下游需求减弱，
2024 年水泥行业竞争显着加剧，水泥销售价格大幅下降，对行业利润率造成很大冲击。在水泥需求乏力的环境下，未来水泥销
售价格存在较大不确定性，受水泥企业生产安排和行业协同的影响很大。
公司 2024 年及 2025 年一季度净利润亏损，未来一段时期盈利能力仍将承压。作为重资产企业，公司折旧摊销成本及期间费用
相对刚性，随着水泥销量和价格下降，近年来公司利润规模持续缩减，公司 2024 年及 2025 年一季度净利润分别亏损 6.51 亿元
和 16.60 亿元，预计未来一段时期公司盈利能力仍将承压。
跟踪评级报告 | 1
评级方法 水泥企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 水泥企业信用评级模型（打分表） V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 其他
26.65%
经营环境 宏观和区域风险 2 固定资产
行业风险 4 40.01%
经营风险 A 基础素质 1 商誉
自身竞争力 企业管理 1 9.27%
经营分析 2
资产质量 2 应收账款
现金流 盈利能力 3 9.84% 无形资产
14.24%
财务风险 F2 现金流量 2
资本结构 2
偿债能力 2
指示评级 aaa 2023－2024 年公司收入构成
个体调整因素：-- --
个体信用等级 aaa
外部支持调整因素：-- --
评级结果 AAA
个体信用状况变动说明：不适用。
外部支持变动说明：不适用。
评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评