华康股份:2023年浙江华康药业股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2023 年浙江华康药业股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【71】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2023年浙江华康药业股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债
券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：浙江华康药业股份有限公司（以下简称
“华康股份”或“公司”，股票代码：605077.SH）产业链布局较为
主体信用等级 AA- AA- 完整，产品丰富、客户优质且稳定，继续保持功能性糖醇行业龙头
评级展望 稳定 稳定 企业地位，2024 年公司主要产品销量同比增长，产能利用率及产销
华康转债 AA- AA- 率较高，主营业务现金生成能力仍较好，且舟山华康生物科技有限
公司（以下简称“舟山华康”）项目陆续投产后有望带来业绩增
量；同时我们也关注到功能性糖醇领域市场竞争加剧，2024 年公司
主要产品销售均价同比下降，叠加舟山华康建设期费用增加及股权
激励摊销费用等因素的影响，利润水平有所下降，公司在建项目部
分资金需自筹、面临一定资金压力，以及未来或将面临商誉减值风
险等风险因素。
评级日期
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
2025 年 05 月 26 日 项目 2025.3 2024 2023 2022
总资产 76.06 69.92 61.78 39.05
归母所有者权益 33.27 32.43 30.89 26.56
总债务 30.49 24.98 23.52 7.20
营业收入 8.17 28.08 27.83 22.00
净利润 0.82 2.69 3.72 3.19
经营活动现金流净额 -0.35 1.46 6.19 2.72
净债务/EBITDA -- 3.24 -0.33 -1.62
EBITDA利息保障倍数 -- 5.13 15.15 28.17
总债务/总资本 47.73% 43.42% 43.13% 21.32%
FFO/净债务 -- 21.07% -269.80% -56.42%
EBITDA利润率 -- 17.37% 20.81% 18.23%
总资产回报率 -- 4.86% 9.12% 10.33%
联系方式 速动比率 1.25 1.12 3.07 2.42
现金短期债务比 1.04 1.55 5.40 3.81
项目负责人：张旻燏 销售毛利率 19.40% 21.77% 24.18% 22.94%
zhangmy@cspengyuan.com 资产负债率 56.10% 53.44% 49.80% 31.99%
注： 2022-2023 年公司净债务为负，因此净债务/EBITDA、FFO/净债务指标均为负。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
项目组成员：王致中 整理
wangzhz@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司产业链布局较为完整，产品丰富，客户优质，整体经营较为稳定。公司深耕功能性糖醇领域多年，产品丰富，原
材料木糖基本实现自供，产业链布局较为完整，2024 年计划通过外延并购的方式进一步巩固和提升功能性糖醇行业龙
头企业地位。公司主要客户为玛氏箭牌、不凡帝、可口可乐、亿滋以及农夫山泉等国内外知名食品饮料企业，资质较
好且保持稳定。
2024年客户需求保持增长，产能利用率及产销率均表现良好，舟山华康投产将助力业绩增长。2024年公司客户需求增
加带动产品销量增长，产能利用率仍保持较高水平，且产销率仍较好，产品积压风险较小。2024 年度公司经营活动现
金流净额及 FFO分别为 1.46亿元及 3.33亿元，主营业务现金生成能力仍较好。舟山华康项目逐步投产后，公司产能稳
步提升，得益于舟山华康项目逐步投产，2025 年 1-3 月公司实现营业收入同比增长 28.63%。
关注
功能性糖醇领域市场竞争加剧，公司主要产品价格承压，2024 年盈利水平有所下滑。受行业竞争加剧影响，公司主要
产品价格承压，客户账期延长带来的信用风险敞口扩大，叠加舟山华康建设期费用增加及股权激励摊销费用等因素的
影响，2024 年公司实现归属于上市公司股东净利润 2.68 亿元，同比下降 27.72%，盈利能力有所减弱。
公司在建项目部分资金需自筹、面临一定资金压力。截至 2024 年末，公司在建项目主要为 IPO 和本期债券的募投项
目，以及非募投项目年产 1 万吨精制功能糖醇及粉粒状车间扩建项目、舟山华康技改项目等产品产能扩增项目，预计
总投资 31.23 亿元，其中 16.72亿元需在未来 3-5 年内自筹，同时未来外延并购项目尚有一定资金缺口，公司仍面临一
定的资金压力。
公司面临商誉减值风险。截至 2024 年末公司商誉规模 3.46 亿元，主要因 2023 年公司收购浙江华和热电有限公司（以
下简称“华和热电”）、舟山新易盛贸易有限公司（以下简称“新易盛”）保障舟山华康项目蒸汽能源供应而产生。
2024 年公司拟以发行股份加现金的方式收购河南豫鑫糖醇有限公司（以下简称“豫鑫糖醇”）100%股权，交易价格为
10.98 亿元。根据评估报告显示本次交易的溢价率为 102.01%，豫鑫糖醇 2023 年仍亏损，2024 年实现扭亏为盈，若未
来经营业绩不佳将面临较大商誉减值风险。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为在消费者健康意识提升与控糖需求的带动下，功能性糖醇行业长期
发展趋势整体向好，公司产品丰富、客户优质且稳定，业务持续性较好，随着新建项目的产能释放，未来营业收入有
望进一步扩大。
同业比较（单位：亿元，%）
指标 华康股份 百龙创园 三元生物 保龄宝 晨光生物
归属母公司股东的权益 32.43 16.79