柳工:广西柳工机械股份有限公司2023年公开发行可转换公司债券2025年度跟踪评级报告

广西柳工机械股份有限公司
2025 年度跟踪评级报告
编号：信评委函字[2025]跟踪 0233 号

声 明
本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期
或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2025 年 5 月 26 日

本次跟踪发行人及评级结果 广西柳工机械股份有限公司 AAA/稳定
本次跟踪债项及评级结果 “柳工转 2” AAA
跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于广西柳工机械股份有限公
司（以下简称“柳工”或“公司”）核心产品维持高市占率、产品结构丰富、
评级观点 2024 年销量回升、收入及盈利水平均有所提升、设立印尼金融公司为海外业
务赋能、弱周期板块有利于平滑行业周期性波动以及融资渠道畅通等方面的
优势对公司整体信用实力提供的有力支持。同时，中诚信国际关注到经营环
节占款规模较大、面临一定的或有负债和海外业务风险等因素对公司经营及
整体信用状况影响。
评级展望 中诚信国际认为，广西柳工机械股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内
将保持稳定。
可能触发评级上调因素：不适用。
调级因素 可能触发评级下调因素：工程机械行业景气度持续快速下滑，导致公司收入、
利润大幅下降；不良账款大幅增加，获现能力大幅弱化；或有负债或带息负
债规模快速扩大且面临很高风险。
正 面
核心产品市场占有率维持领先地位，2024年产销量实现回升，收入规模和盈利水平均有所提升
国际化战略有序推进，设立印尼金融公司为海外业务进一步赋能
产品结构丰富，弱周期板块的发展有利于平滑核心主业周期性波动
银行可使用授信充足，融资渠道畅通
关 注
应收账款及存货规模较大，需关注应收款项回收进度、现金流改善情况、坏账准备和存货跌价对盈利能力的影响
面临一定融资租赁销售带来的或有负债风险，以及海外业务风险
项目负责人：汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn
项目组成员：王 歙 shwang02@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
财务概况
柳工（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
总资产（亿元） 422.58 465.78 479.07 497.15
所有者权益合计（亿元） 171.75 179.97 191.15 195.06
总负债（亿元） 250.83 285.81 287.92 302.09
总债务（亿元） 136.77 173.89 158.00 164.18
营业总收入（亿元） 264.80 275.19 300.63 91.49
净利润（亿元） 6.47 9.42 13.87 6.43
EBIT（亿元） 9.75 13.91 19.21 --
EBITDA（亿元） 16.11 20.89 26.45 --
经营活动净现金流（亿元） 9.59 16.29 13.22 -1.38
营业毛利率(%) 16.80 19.65 22.50 22.01
总资产收益率(%) 2.31 3.13 4.07 --
EBIT 利润率(%) 3.68 5.05 6.39 --
资产负债率(%) 59.36 61.36 60.10 60.77
总资本化比率(%) 44.33 49.14 45.25 45.70
总债务/EBITDA(X) 8.49 8.32 5.97 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 7.15 5.10 7.40 --
FFO/总债务(X) 0.12 0.13 0.16 --
注：1、中诚信国际根据柳工提供的其经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2021~2023 年度审计报告、经安永华
明会计师事务所（特殊普通合伙）1审计并出具标准无保留意见的 2024 年度审计报告及未经审计的 2025 年一季度财务报表整理，2022 年、2023
年数据分别为 2023 年、2024 年财务报告期初数，2024 年数据为当期财务报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比；3、中诚信国际债务统计口径包括公司“长期应付款”和“其他流动负债”中的带息债务，由于缺乏数据，2025 年一季度末未进行调整。
同行业比较（2024 年数据）
公司名称 总资产 资产负债率 营业总收入 净利润 经营活动净现金流
（亿元） (%) （亿元） （