嘉泽新能:嘉泽新能源股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

嘉泽新能源股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕3396 号
联合资信评估股份有限公司通过对嘉泽新能源股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持嘉泽新能源股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“嘉泽转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年五月二十三日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受嘉泽新能源股份有限公司（以下简称“该公
司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系
外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公
正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
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明条款。

嘉泽新能源股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
嘉泽新能源股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
嘉泽转债 AA/稳定 AA/稳定 2025/05/23
评级观点 跟踪期内，嘉泽新能源股份有限公司（以下简称“公司”）装机容量有所增加，电源结构仍以风电为主，
提供运维管理服务的电站规模大。2024 年，公司发售电量同比增长，平均上网电价有所下降，但电站运营成本
低，综合毛利率保持高水平。财务方面，跟踪期内，公司资产总额持续增加，但受限资产规模很大且应收账款
对公司资金形成占用，资产流动性不佳；有息债务规模增长，整体债务负担重；公司财务费用规模较大，对利
润形成侵蚀，经营活动现金流保持较大规模净流入。综合公司经营和财务风险表现，公司整体偿还债务能力很
强，同时考虑到本期债券设置有转股条款的因素，所跟踪债券违约概率很低。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着在建及拟建项目投产并网，公司装机规模将扩大，综合竞争力或将有所增强。公司新能源发电
资产可持续经营能力强。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司装机规模明显扩大，发售电量大幅增加，公司经营获利水平和收入
实现水平均得到显著提升，综合市场竞争力显著增强。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司债务规模显著扩大，债务负担加重；资产流动性持续减弱，整体偿
债指标持续显著恶化。
优势
 跟踪期内，公司装机容量增加，电源结构仍以风电为主；提供运维管理服务的电站规模大。截至 2024 年底，公司新能源发电
并网装机容量 2282.12MW，同比增长 12.29%，其中风电并网容量 2041.00MW；提供运维管理服务的电站规模达 3GW。
 跟踪期内，公司综合毛利率保持高水平，经营活动现金流保持较大规模净流入。2024 年和 2025 年 1－3 月，公司综合毛利率为
61.38%和 60.82%；经营活动现金净额分别为 17.86 亿元和 2.92 亿元。
关注
 应收账款对公司资金形成占用。截至 2024 年底，公司应收账款账面价值 34.15 亿元，占资产总额的 15.37%，账龄在 2 年以上
的应收补贴电费余额为 13.07 亿元，销售债权周转次数仅为 0.74 次，公司应收占款严重。
 财务费用规模较大，对利润形成侵蚀。2024 年，公司费用总额为 7.08 亿元，其中财务费用 5.08 亿元，财务费用占当期营业总
收入的比重为 20.99%。
 债务负担重，间接融资渠道有待拓宽。截至 2025 年 3 月底，公司获得银行及其他金融机构贷款额度 181.90 亿元（含融资租赁
款），其中已使用额度 156.20 亿元。同期末，公司全部债务 138.08 亿元，资产负债率和全部债务资本化比率分别为 69.35%和
66.79%。公司杠杆较高，且截至 2024 年底公司受限资产总额为 166.51 亿元，占期末资产总额的 74.92%。
跟踪评级报告 | 1
评级方法 电力企业信用评级方法 V4.0.202208 评级方法 ╳╳╳╳╳╳
2024 年底公司资产构成
评级模型 电力企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 评级模型 ╳╳╳╳╳╳
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 2
经营风险 B 基础素质 3
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 2
资产质量 3
现金流 盈利能力 3
财务风险 F1 现金流量 4
资本结构 3
偿债能力 1
指示评级 aa+
个体调整因素：-- -- 2024 年公司收入构成
个体信用等级 aa+
外部支持调整因素：-- --
评级结果 AA+
个体信用状况变动说明：公司财务风险评价结果变更为 F1，对应指示评级变更为 aa+；个体
调整情况较上次评级未发生变动。
外部支持变动说明：公司外部支持调整因素和调整幅度较上次评级无变动。
评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件；公司信用评级
委员会决定受评对象最终信用等级，可能与评级模型评级结果存在差异。
主要财务数据
合并口径
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
现金类资产（亿元） 5.06 4.22 4.28
资产总额（亿元） 198.57 222.25 224.00
所有者权益（亿元） 64.47 68.13 68.66
短期债务（亿元）