国城矿业:国城矿业股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

国城矿业股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕3349 号
联合资信评估股份有限公司通过对国城矿业股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定下调国城矿业股份有限公司主体长期信用等级为 A+，下调“国城转债”信用等级为 A+，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年五月二十一日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日
的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合
资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对
象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵
循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，
本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在
局限性。
二、本报告系联合资信接受国城矿业股份有限公司（以下简称“该公
司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资
信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性
不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资
信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并
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国城矿业股份有限公司公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
国城矿业股份有限公司 A+/稳定 AA-/稳定
国城转债 A+/稳定 AA-/稳定 2025/05/21
评级观点 跟踪期内，国城矿业股份有限公司（以下简称“公司”）子公司内蒙古东升庙矿业有限责任公司（以下简
称“东矿公司”）矿山保持良好的资源禀赋并逐步扩产，硫钛铁资源循环综合利用项目建成试产。公司作为 A
股上市企业，法人治理结构及内控制度较为完善，但公司董事和高级管理人员变动较为频繁，控股股东质押公
司股权比例很高，公司发生安全生产事故、相关责任人受到监管机构下发的行政监管措施决定书等问题反映出
公司在经营管理方面的不足，上述因素对公司经营稳定性有不利影响，公司经营能力一般。2024 年，有色金属
采选仍为公司重要的业务板块，公司资产规模增长，债务负担有所加重。公司盈利水平下降，期间费用负担仍
较重，经营亏损，经营活动现金净流入量减少。2025 年 1 月，公司出售所持赤峰宇邦矿业有限公司的股权，阶
段性地改善公司利润和现金流状况，但公司剩余未用授信额度较少，考虑到其经营业绩的波动和财务弹性，公
司财务状况一般。综合公司经营和财务风险表现，公司整体偿还债务能力较强，但较易受不利经济环境的影响。
本报告所跟踪的“国城转债”多未转股，在其转股前，仍需关注其偿债资金筹集情况。
个体调整：不适用。
外部支持调整：不适用。
评级展望 未来，随着公司子公司的新建采厂项目建成，公司有色金属采选产能规模将进一步扩大；国城资源硫钛铁
资源循环综合利用项目达产后，公司盈利能力或将得到提升，整体经营有望保持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司通过资本运作等方式，资产和经营规模得以显著扩张；盈利能力和
偿债能力大幅提升。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司经营业绩、盈利能力等持续弱化，并对公司偿债能力产生持续不利
影响。受重大安全生产事故等因素影响，公司矿厂停产。
优势
 东矿公司矿山保持良好的资源禀赋，硫钛铁资源循环综合利用项目建成试产。公司辖下内蒙古东升庙矿业有限责任公司（以下
简称“东矿公司”）拥有的多金属硫铁矿系大型锌硫矿床，铅锌和硫铁矿储量大，截至 2024 年底，东矿公司保有硫铁铅锌铜矿
石量 13088.29 万吨，锌金属量 118.59 万吨，铅金属量 262138 吨，铜金属量 16472 吨，金金属量 7698 公斤，银金属量 1414 吨。
东矿公司采选项目配套设施项目正在建设中，建成后其采选能力将提升至 350 万吨/年。硫钛铁资源循环综合利用项目现已建成
并逐步试产，项目满产后将实现年产 20 万吨金红石型钛白粉的生产规模。
 拟收购内蒙古国城实业有限公司股权（以下简称“国城实业”）。公司拟通过支付现金和承担债务的方式购买国城控股集团有限
公司（以下简称“国城集团”）持有的国城实业不低于 60%的股权。本次交易完成后，国城实业将成为公司的控股子公司。国城
实业大苏计钼矿属于大型钼金属矿山，资源禀赋佳。2023 年及 2024 年 1－9 月，国城实业分别实现营业收入 26.19 亿元及 15.39
亿元，净利润 13.98 亿元和 7.04 亿元，以上数据未经审计。
关注
 公司管理能力有待提升。2024 年 8 月，内蒙古国城资源综合利用有限公司（以下简称“国城资源”）动力车间发生一起安全事
故，造成三名人员死亡。2025 年 4 月，国城资源收到乌拉特后旗应急管理局下发的《行政处罚决定书》（乌后）应急罚〔2025〕
006 号，拟对国城资源作出处人民币 118 万元（壹佰壹拾捌万元整）罚款的行政处罚。2025 年 1 月，公司收到中国证券监督管
理委员会四川监管局（以下简称“四川证监局”）下发的行政监管措施决定书。公司会计核算存在部分问题，导致资产负债表科
跟踪评级报告 | 1
目列报有误，导致公司 2021 年至 2023 年度财务报告信息披露不准确。四川证监局决定对公司采取责令改正的行政监管措施，
并记入证券期货市场诚信档案；对上述人员采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。
 控股股东高比例质押。截至 2025 年 3 月底，公司控股股东国城集团直接及间接持有公司 69.69%股份，国城集团质押股份占其
所持股份比例为 99.97%。
 公司盈利水平下降，期间费用负担仍较重，经营亏损。2024 年，公司总资本收益率和净资产收益率分别为 0.12%和-3.40%，同
比分别下降 1.09 个百分点和 4.31 个百分点；费用总额为 3.80 亿元，期间费用率为 19.80%；利润总额-0.55 亿元，经营活动现
金流净流入 2.26 亿元，同比下降 61.08%。2025 年 1－3 月，公司经营活动现金流净流出 3.38 亿元。
 财务弹性有待增强。截至 2025 年 3 月底，公司获得银行及金融机构授信总额 19.10 亿元，未使用授信余额 1.84 亿元。考虑到
公司拟通过自有资金和贷款收购国城实业部分股权，公司或存在较大的外部融资需求。
本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果
评级方法 有色金属企业信用评级方法（V4.0.202208） 2024 年底公司资产构成
评级模型 有色金属企业主体信用评级模型（打分表）（V4.0.202208）
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 4
经营风险 C 基础素质 2
自身竞争力 企业管理 4
经营分析 3
资产质量 5
现金流 盈利能力 3
财务风险 F3 现金流量 2
资本结构 3
偿债能力 3
指示评级