超声电子:2020年广东汕头超声电子股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2020 年广东汕头超声电子股份有限公司公开发行可转换公司债券2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【67】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

2020年广东汕头超声电子股份有限公司公开发行可转换公司债券
2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次等级的评定是考虑到：广东汕头超声电子股份有限公司（以下
本次评级 上次评级 简称“超声电子”或“公司”，股票代码：000823.SZ）维持较高研
主体信用等级 AA AA 发强度，多项研发成果投入生产，并与多家战略客户建立了良好的
评级展望 稳定 稳定 合作关系，同时继续多元化业务发展，负债水平持续下降。但中证
超声转债 AA AA 鹏元也关注到，受行业竞争加剧影响，公司毛利率持续承压，“超
声转债”（以下简称“本期债券”）募投项目收益仍存在不确定
性，公司外销收入占比较高，应收账款和存货对营运资金占用加大
等风险因素。
评级日期 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
2025 年 5 月 21 日 合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 83.37 84.17 84.46 85.85
归母所有者权益 48.14 47.76 46.11 44.85
总债务 16.40 16.78 19.58 20.37
营业收入 14.66 57.56 54.57 66.73
净利润 0.57 2.58 2.29 4.97
联系方式 经营活动现金流净额 0.85 4.66 6.65 8.42
净债务/EBITDA -- -0.32 -0.20 0.00
项目负责人：刘惠琼 EBITDA利息保障倍数 -- 9.41 8.56 15.32
liuhq@cspengyuan.com 总债务/总资本 23.33% 23.92% 27.45% 28.69%
FFO/净债务 -- -2.49 -4.02 1,096.11
EBITDA利润率 -- 10.86% 10.83% 11.50%
项目组成员：蒋晗 总资产回报率 -- 4.00% 3.88% 6.93%
jianghan@cspengyuan.com 速动比率 2.04 1.93 1.95 1.84
现金短期债务比 3.11 2.94 2.95 2.60
评级总监： 销售毛利率 17.10% 17.48% 18.20% 19.66%
资产负债率 35.32% 36.57% 38.72% 41.02%
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
联系电话：0755-82872897 整理
正面
公司业务较多元，与主要客户合作稳定，业绩有所增长。公司主要业务仍涵盖印制线路板、液晶显示器及覆铜板生产
等，其中印制线路板客户与液晶显示器客户类型存在互补，覆铜板业务则与印制线路板为上下游关系。公司与多家战
略客户建立了良好的合作关系，并着力新能源汽车、AI 服务器等潜力市场的开发。2024 年得益于下游需求的回暖、本
期债券募投项目产能爬升，公司印制线路板产销规模同比提升较多。
公司维持较高研发强度，在行业内仍具有一定的竞争力。2024 年公司继续深入开展新产品、新工艺、新材料等技术研
究开发活动 135 项，并有多项研发成果投入生产应用。子公司汕头超声印制板公司及汕头超声覆铜板科技有限公司继
续位居中国电子信息行业联合会、中国电子电路行业协会联合发布的“第二十三届（2023）中国电子电路行业主要企
业营收榜单”中的综合 PCB100 第 32 名、覆铜板主要企业第 14 名，与上届排名基本持平。
杠杆指标表现较好，获取流动性资源的能力较强。2024 年公司经营活动现金流仍维持一定规模的净流入，且暂无大规
模的资本开支，盈余现金相对充裕，资产负债率整体呈下降趋势。2025 年 3 月末公司流动性比率进一步提升，并作为
国内印制线路板领域少数的国有上市企业，公司融资渠道较多样且相对通畅。
关注
受行业竞争加剧等不利因素影响，公司业绩持续承压。2024 年消费电子、汽车电子、海外智能家居和工业控制等下游
市场需求虽有所复苏，但印制线路板及覆铜板行业产能释放较多，市场价格竞争激烈，公司毛利率同比出现下降且覆
铜板业务毛利率持续处于较低水平。
本期债券募投项目产能持续释放，收益存在不确定性。目前印制线路板行业部分领域价格竞争加剧，公司印制线路板
整体产销规模虽有所扩大，但产品单价下滑较多。本期债券募投项目实施主体汕头超声印制板（三厂）有限公司（以
下简称“印制板三厂”）2024年业绩同比虽提升较多，但净利润仍亏损 209 万元。
外销收入占比仍较高，面临一定的汇率波动风险。2024 年公司境外收入占比达 46.59%，直接对美国产品销售占比较
少，但外销主要以美元结算，若未来美元兑人民币汇率发生不利波动，将对公司业绩产生不利影响。
应收账款和存货对营运资金占用加大。截至 2025 年 3 月末，公司应收账款和存货账面价值合计占总资产的比重进一步
上升至 33.27%，而公司与上游供应商的结算账期相对下游客户回款周期较短，对营运资金形成较大占用。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司拥有多类型的优质客户，在印制线路板、液晶显示器及覆铜板
生产领域具有一定的竞争优势。
同业比较（单位：亿元）
指标 景旺电子 胜宏科技 崇达技术 超声电子 世运电路 明阳电路
资产总计 192.44 191.75 123.11 84.17 89.89 34.56
资产负债率 40.25% 53.44% 37.59% 36.57% 25.65% 30.43%
营业收入 126.59 107.31 62.77 57.56 50.22 15.59
销售毛利率 22.73% 22.72% 22.41% 17.48% 23.09% 19.68%
净利润 11.60