蓝天燃气:2023年河南蓝天燃气股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2023 年河南蓝天燃气股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【61】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2023年河南蓝天燃气股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债
券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：河南蓝天燃气股份有限公司（以下简称
“蓝天燃气”或“公司”，股票代码“605368.SH”）仍主要从事河
主体信用等级 AA AA 南省内的管道天然气和城市燃气业务，依托与西气东输管道互联互
评级展望 稳定 稳定 通的核心管网资源，保持中下游协同效应和区域垄断优势，现金流
蓝天转债 AA AA 表现维持良好且财务杠杆可控；同时中证鹏元也关注到，公司存在
天然气采购成本上行与终端顺价不畅对盈利的挤压、气源供应商集
中度较高、以及控股股东股票质押风险等潜在风险因素。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2024 2023 2022
评级日期 总资产 62.16 67.18 62.47
归母所有者权益 36.14 38.37 36.62
总债务 12.80 13.59 7.66
2025 年 4 月 29 日 营业收入 47.55 49.47 47.54
净利润 5.10 6.11 5.98
经营活动现金流净额 5.97 6.80 8.30
净债务/EBITDA 0.17 -0.23 -0.38
EBITDA利息保障倍数 17.31 23.85 24.30
总债务/总资本 25.81% 25.84% 17.14%
FFO/净债务 381.65% -290.47% -170.98%
EBITDA利润率 18.69% 20.62% 19.94%
总资产回报率 10.97% 13.05% 14.15%
速动比率 1.11 1.41 0.81
现金短期债务比 1.99 3.73 1.95
销售毛利率 19.41% 21.38% 21.06%
资产负债率 40.79% 41.94% 40.69%
联系方式 注：2022-2023 年公司净债务/EBITDA、FFO/净债务指标均为负，主要系公司净债务为
负。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告，中证鹏元整理
项目负责人：任思博
rensb@cspengyuan.com
项目组成员：朱小万
zhuxw@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
 公司作为豫南地区管道天然气和城市天然气运营主体，业务具备中下游协同效应和区域垄断优势。截至 2024 年末，
公司拥有国家西气东输一线豫南支线、国家西气东输二线南驻支线、博薛支线以及许禹支线四条高压天然气长输管
道，全长 477.02公里，核心管道资产与西气东输一线、二线互联互通，并获得 23个城市燃气特许经营权，2024年公
司完成了长垣天然气利用工程建设、许昌绕城高速管网改迁等，扩大了管网覆盖区域。公司中游管道天然气业务为
下游城市燃气销售业务提供了稳定的气源保障，同时城市燃气业务为中游管道天然气业务提供了市场需求。
 公司主营业务现金生成能力仍较好，杠杆水平较低，流动性状况表现维持良好。公司管道天然气销售采取“先款后
气”的结算方式，同时城市燃气销售结算方式主要分为先付费充值或定期抄表结算，2024 年公司经营活动现金流继
续保持净流入，现金流和盈利对公司净债务保障程度较好，速动比率和现金短期债务比表现良好。
关注
 公司盈利稳定性面临一定挑战。气源采购方面，公司天然气采购价格受上游供应商主导且存在上涨预期；城市燃气
销售方面，居民用气价格传导机制尚未完全理顺，非居民用气又面临替代能源的竞争挤压，终端顺价能力受限。同
时，公司燃气安装工程业务需求支撑不足。多重因素叠加下，未来公司主营业务盈利能力或存在一定波动。
 公司仍面临一定的重要供应商依赖风险。2024 年公司对中石油的采购金额占天然气采购成本的比重维持在 80%以上，
在用气紧张时期，若公司上游供应商供应量大幅减少、价格波动或生产运行中发生重大事故等不利变动，公司经营
将受到不利影响。
 公司控股股东及实际控制人面临一定股票质押风险。截至 2024 年末，公司控股股东河南蓝天集团股份有限公司（以
下简称“蓝天集团”）、实际控制人李新华先生股权质押数量分别为 22,096.00 万股、4,400.00 万股，占各自持有公
司股份数的 72.17%、94.10%，股票质押比例较高。
未来展望
 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为，公司以管道天然气及城市燃气为核心的主营业务具备较强的经
营稳定性，现金流表现较好，业务发展具备协同优势，整体经营风险和财务风险相对可控。
同业比较（单位：亿元）
指标 皖天然气 陕天然气 贵州燃气 公司
（603689.SH） （002267.SZ） （600903.SH）
总资产 74.46 146.49 113.83 62.16
营业收入 57.99 90.33 66.80 47.55
净利润 3.35 7.44 1.13 5.10
销售毛利率（%） 11.79% 15.06% 14.34% 19.41%
资产负债率（%） 47.73% 54.07% 64.21% 40.79%
注：以上均为 2024 年末/2024 年数据。
资料来源：Wind，中证鹏元整理
本次评级适