裕兴股份:江苏裕兴薄膜科技股份有限公司2025年度跟踪评级报告

江苏裕兴薄膜科技股份有限公司
2025 年度跟踪评级报告
编号：信评委函字[2025]跟踪 0154 号

声 明
本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期
或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2025 年 4 月 27 日

本次跟踪发行人及评级结果 江苏裕兴薄膜科技股份有限公司 A+/稳定
本次跟踪债项及评级结果 “裕兴转债” A+
跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪将江苏裕兴薄膜科技股份有限公司（以下简称“裕兴股份”或“公
司”）主体信用等级由 AA-调降至 A+，评级展望为稳定；将“裕兴转债”信
用等级由 AA-调降至 A+，上述评级调整主要基于功能性聚酯薄膜行业供需失
衡叠加光伏用聚酯薄膜需求不足对公司传统优势产品造成冲击，公司自 2023
年第三季度以来持续亏损，受上下游账期错配及盈利情况弱化影响，经营活
评级观点 动净现金流持续呈现净流出状态，跟踪期内相关偿债指标下滑。公司已拓展
电子光学类细分产品，但新产品推广批量小且良率不高，转型成效尚未大规
模显现，未来新产品的大客户导入及市场拓展情况有待观察。公司在建项目
延期，需关注项目建设进展、未来市场需求变化对产能消化和预期效益实现
的影响。同时中诚信国际也肯定了公司具有一定行业地位和研发实力，可为
业务发展提供一定支持以及融资渠道较为畅通，定增事项的完成有助于缓解
公司流动性压力等因素对公司整体信用实力的支持。
评级展望 中诚信国际认为，江苏裕兴薄膜科技股份有限公司信用水平在未来 12~18 个
月内将保持稳定。
调级因素 可能触发评级上调因素：公司产品结构调整成效显著，公司盈利及获现能力
明显改善且具有可持续性，偿债能力提升，抗风险能力增强。
可能触发评级下调因素：公司行业地位大幅下降，产品价格持续下行、产品
结构调整不及预期，经营性盈利能力持续下滑、现金流情况恶化导致流动性
压力；控股权不稳定严重影响生产经营或其他导致信用水平显著下降的因素。
正 面
 公司具有一定的行业地位和研发实力，可为业务发展提供一定支持
 公司为上市公司，资本市场融资渠道较为畅通，定增事项完成有助于缓解公司流动性压力
关 注
 功能性聚酯薄膜行业供需失衡叠加光伏用聚酯薄膜需求不足对公司传统优势产品造成冲击，公司自2023年第三
季度以来持续亏损
 受上下游账期错配及盈利情况弱化影响，经营活动净现金流持续呈现净流出状态，跟踪期内相关偿债指标下滑
 公司已拓展电子光学类细分产品，但新产品推广批量小且良率不高，转型成效尚未大规模显现，未来新产品的大
客户导入及市场拓展情况有待观察
 公司在建项目延期，需关注项目建设进展、未来市场需求变化对产能消化和预期效益实现的影响
项目负责人：王梦莹 mywang01@ccxi.com.cn
项目组成员：王紫薇 zwwang@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
 财务概况
裕兴股份（合并口径） 2022 2023 2024
资产总计（亿元） 30.73 34.60 36.32
所有者权益合计（亿元） 19.74 19.56 22.81
负债合计（亿元） 10.99 15.05 13.51
总债务（亿元） 9.06 12.16 10.80
营业总收入（亿元） 18.66 16.86 11.00
净利润（亿元） 1.39 0.09 -3.58
EBIT（亿元） 1.72 0.44 -3.84
EBITDA（亿元） 2.70 1.83 -2.23
经营活动产生的现金流量净额（亿元） -1.31 -1.58 -1.09
营业毛利率（%） 15.48 7.90 -9.70
总资产收益率（%） 6.62 1.36 -10.84
EBIT 利润率（%） 9.22 2.64 -34.96
资产负债率（%） 35.76 43.48 37.19
总资本化比率（%） 31.45 38.34 32.12
总债务/EBITDA（X） 3.35 6.65 -4.83
EBITDA 利息保障倍数（X） 9.97 3.97 -4.79
FFO/总债务（X）