中国太保:(2024-006)中国太保投资者关系活动记录

证券代码：601601 证券简称：中国太保
中国太平洋保险（集团）股份有限公司
投资者关系活动记录表
编号：2024-006
 投资者说明会
投资者关系  路演与推介（含策略会）
活动类别  资本市场开放日与接待日
 投资者接待
其他
外部 国泰君安、华泰证券、海通证券、中金公司、广发证
券、招商证券、瑞银证券、摩根士丹利等境内外证券
参与活动 分析师、投资者等
人员
内部 部分管理层、独立董事、董事会秘书和投资者关系团
队
时间 2024 年 10 月 30 日-11 月
地点 公司广州、上海职场
 现场
 线上，具体安排：
形式
 现场+线上，具体安排：网络会议、文字问答和现场会议
 书面

公司于 2024 年 10 月底三季度报告发布后，通过投资者说明会、
路演、分析师会议、日常调研等方式与相关市场主体进行沟通交
流，具体沟通内容如下（相似提问及密切相关提问适当归类合并）。
问题 1、公司前三季度营运利润增速情况如何？三季度资本市场
表现较好，但公司三季度净利润表现与二季度大致持平，原因是
什么？
答复：前三季度营运利润同比微幅增长，受产险三季度巨灾的部
分影响，承保利润环比有所下降，营运利润增速较上半年增速小
幅收窄，预计全年仍将保持微幅增长。三季度净利润主要受资本
市场驱动影响，同时去年三季度相对表现的比较平稳，所以今年
差距不是很大。公司保持稳健经营模式，希望能够为股东带来持
续稳健回报。
问题 2、公司前三季度承保财务损失增长 300 多亿，其中 VFA 部
分公允价值提升和其他负债计息各自贡献占比多少？
投资者关系 答复：BBA 部分负债成本基本保持稳定且负债成本率略有下降，活动主要内 从增长角度来看，大部分是 VFA 方法下基础项目公允价值变动增
容 长。
问题 3、公司三季报利润表显示其他综合收益为负 48 亿元，主要
原因是什么？展望未来，公司目标是力求对冲利率下行影响保持
其他综合收益平稳，还是有可能会保留一定的缺口别的考虑？
答复：三季度情况特殊，负债评估利率以 50 天移动平均利率为基
础，整体趋势是下行的，资产端采用的是当期利率，当期利率在三
季度末有一定的回升，其他综合收益也随之变化，去年一季度资
产负债利率曲线也出现过相似的情况。从公司角度来看，三季度
的变化可容忍，也属两个利率差之间的正常变动。目前公司资产
负债匹配情况较好，后续公司也将根据资产负债匹配管理情况及
利率变动情况，持续推进相关分析与研究。
问题 4、预期 2024 全年有望实现较高的净利润增速，公司是否将
保持 30%以上的现金分红率？
答复：公司始终重视对股东的合理投资回报，保持较为稳定的分
红水平，实施新准则后，净利润受到资本波动影响增强，后续公司
将持续关注财务指标变化，合理安排分红。公司在确定年度分红方案时主要参考营运利润，综合考虑经营情况、监管约束、业务发展和股东回报等因素，合理确定分红水平。
问题 5、如何看待三季度寿险新单保费的反弹？四季度或明年新单保费是否能实现可持续增长？
答复：公司坚持“以客户中为中心”的“长航转型”，转型由外向内纵深推进，以客户价值来带动经济价值、社会价值共同增长，推动整体价值可持续增长，走高质量发展之路。相比新单保费，公司更加关注新业务价值可持续增长。前三季度累计实现新业务价值142 亿，同比增长 37.9%。一方面，受产品定价利率切换、客户负债成本压降、银保“报行合一”费用压降等影响，新业务价值率同比提升；另一方面，得益于公司多元渠道布局不断深化，代理人渠道业务稳步增长，价值银保、职团开拓业务价值贡献占比提升。预期全年新业务价值继续呈现较好发展态势。
产品预定利率下调虽然短期内给保险产品销售带来挑战，但将长期助力保险行业管控利差风险，同时也为浮动收益型产品发展带来新机遇。公司将抓住市场机会，强化培育分红险市场，旨在形成新的业务增量。公司已完成 2025 年一季度主力分红型产品研发，公司将持续推进多元渠道发展、多元产品经营，在夯实价值的基础上，促进产品结构优化。
公司具有多年累积的成熟的分红型产品销售管理经验，能够有效推动业务可持续发展，展望 2025 年，公司对新业务价值的可持续增长充满信心。
问题 6、三季度单季及 9 月份分红险的新单保费、新业务价值占比情况？2025 年开门红如何安排？
答复：2024 年前三季度健康保障类、长期分红储蓄和增额终身寿险销售结构不断完善，9 月产品结构明显改善，主要原因为分红险预定利率即将调整，9 月当月分红险新保保费占比相较于第三季度的占比超过两倍。10 月以来公司分红型产品的销售能力在加快恢复，同时公司正在继续加大分红型产品培训力度，已培训 1,000个种子讲师，为明年分红型产品的销售奠定良好基础。

关于 2025 年初销售准备情况，在客户需求和宏观经济形势都
在转变的背景下，公司将继续坚持多元渠道发展和多元产品经营，在夯实价值的基础上，促进产品结构的持续优化。
问题 7、核心人力的标准及价值贡献占比是多少？三季度月均核心人力规模较上半年有所下降，原因是什么？未来是否能长期保持？
答复：公司个险队伍发展趋势整体向好，核心队伍量质齐升，前三季度月均核心人力规模 5.8 万人，同比增长 2.4%，2024 年以来连续三个季度累计月均核心人力同比实现增长，季度间月均核心人力规模随业务节奏或有所波动；核心人力月人均首年规模保费 6.1万元，同比增长 15.0%，持续成为公司价值贡献的主要力量。同时，三季度当季新增代理人规模和增员率均处于近两年高位水平。
具体来看，公司代理人渠道坚持“客户为出发点，产服为切入点，队伍为落脚点”,持续推动营销队伍职业化、专业化、数字化转型，以“芯”基本法为核心，推进常态化优增优育，不断提升队伍产能、发展绩优组织、夯实主管能力，加快个险高质量发展。一方面，着力在重点城市打造 Cπ康养财富规划师精英队伍招募品牌，建设新人孵化中心，强化“建管训”一体化闭环管理，推进高质量新人招募和培育。另一方面，固化常态新人募育模式，完善 6至 12 月新人成长线，实现新人分段管理。对于存量队伍，持续强化绩优梯队建设和绩优组织发展，通过腰部队伍扩面和荣誉体系牵引，筑牢核心队伍量质基盘。
总体而言，公司将坚持个险队伍的量质齐升，一方面推动产能提升，推动绩优成长，另一方面稳固人力基盘，不断夯实队伍架构，通过核心人力、主管人力的持续企稳回升，巩固转型发展的整体态势。
问题 8、代理人渠道“报行合一”的进展如何？是否会像银保渠道一样带来费用率下降、新业务价值率提升的效果？
答复：公司关注并积极跟进监管关于代理人渠道“报行合一”的实施要求。“报行合一”政策是寿险行业回归理性、摒弃非理性经营行为、回归保险经营基本逻辑的关键举措，有助于真正实现穿越
周期和长期可持续高质量发展。公司高度认同“报行合一”政策，并将以此为契机加快推动个险业务高质量发展。首先，公司长航转型具备先发优势，“三化五最”立足代理人能力打造，培育了一批自主经营、专业销售和具有职业精神的专业队伍，在新的发展阶段能够有所作为。其次，作为国内领先综合性保险集团，公司在综合竞争力上，兼具头部优势和专业优势，可有效承接政策落地，为客户提供更好的综合解决方案。后续，公司将积极跟进监管政策要求，实现队伍规模和队伍收入的持续稳定提升。就公司现在的产品报备情况来看，长期储蓄型业务的价值率相对稳定，长期保障性业务的价值率稳步提升。
问题 9、截至三季度末，公司包含渠道成本、运营成本和客户成本在内的综合负债成本情况如何？预计今年全年和明年情况如何？答复：新业务方面，随着传统险定价利率下调，以及分红险、万能险结算利率调降，公司新业务保证利率和负债成本大幅下降。从简易公式来看，公司综合负债成本比预定利率略低 20-30bp，公司新业务负债成本下降较快。存量业务方面，随着利率下行，行业存量业务中的分红险、万能险结算利率呈现下行趋势，显著降低利差损风险。目前公司整体综合负债成本低于 2.5%，极端假设情况下负债成本更低。
问题 10、面向未来，太保寿险的战略改革重心是什么？
答复：寿险长航转型战略目标保持不变，即“打造服务体验最佳的寿险公司，做寿险行业的长期主义者”。考虑到宏观经济环境、中国人口结构变化、行业发展深度转型要求，以及新“国十条”等对行业发展的新定位，未来寿险发展会结合这些变化优化升级，以客户为中心，基于经济价值、客户价值和社会价值来设计未来发展策略，打造产品服务策略、渠道策略、区域发展策略，以及运营和数字化支撑策略。目前相关具体安排还在初步研讨过程中，后续如有成熟方案，公司会及时与资本市场沟通。
问题 11、产险综合成本率上半年同比优化 0.8 个百分点，而前三季度同比持平，主要是何原因？
答复：今年产险延续过往两年的良好发展趋势，整体增速领先主
要上市同业，坚持发展的可持续性，坚持有效益的增长，重点关注业务品质管控。今年灾害发生频率和强度较往年都有大幅提升，三季度的摩羯台风、贝碧嘉台风影响较大。从目前数据看，大灾损失较往年有较大幅度上升，非车险尤其是企财险、工程险和农险受影响较大。前三季度大灾损失对整体综合成本率的影响超过 3个百分点，但综合成本率同比依然保持稳定，考虑平滑效应，预计全年仍维持较好的盈利水平。
问题 12、前三季度总投资收益率与净投资收益率相差 1.8 个百分点，其中股、债分别贡献多少？未来如何通过资产配置的变化来获取稳定的投资收益率？
答复：保险公司的投资业绩需要从净投资收益率、总投资收益率和综合投资收益率三个角度来综合研判。近几年，利率中枢持续下行，高息固收资产到期后再投资收益率有较大幅度的下降，净投资收益率面临较大压力，公司通过股息价值策略持续大幅提升股息和分红收入，有效缓冲净投资收益率的下降幅度，在同业中保持较好水平。今年 9 月底之后，资本市场在增量政策的推动下出现快速估值修复，买卖价差特别是公允价值变动出现较大波动，客观市场变化和现有会计准则造成总投资收益率、综合投资收益率与净投资收益率的差距拉大。从公允价值变动的来源来看，上半年债类和权益类贡献相当，三季