海宁皮城:海宁中国皮革城股份有限公司主体评级报告

评级报告
概况
海宁中国皮革城股份有限公司（简称“海宁皮城”、“该公司”或“公司”）前身为创立于 1999 年 2 月的海宁浙江
皮革服装城投资开发有限公司，初始注册资本为 4,244.20 万元。2007 年经海宁市人民政府批准，该公司通过引进
战略投资者和公司管理层入股方式实现增资扩股，并整体改制为由海宁市资产经营公司（简称“资产经营公司”）、
海宁市市场开发服务中心有限公司（简称“市场服务中心”）、宏达高科控股股份有限公司、浙江卡森实业有限公
司以及任有法等 27 名自然人共同发起设立的股份有限公司，同年更名为现名。2010 年 1 月公司在深圳证券交易
所首次公开发行股票 7,000 万股（证券代码：002344.SZ），公司股本增至 2.80 亿股。上市后公司历经两次资本公
积转增股本和一次非公开发行股票，至 2016 年末总股本增至 12.83 亿股。截至 2023 年 9 月末，公司股本仍为 12.83
亿股，其中资产经营公司直接持有公司 34.65%股权，并通过全资孙公司市场服务中心间接持有公司 18.36%股权，
为公司控股股东。资产经营公司系海宁市人民政府国有资产监督管理办公室（简称“海宁市国资办”）的全资子公
司，故公司实际控制人为海宁市国资办。
该公司是国内最大的皮革专业市场开发与运营商。目前公司在建及运营的市场区域包括浙江海宁、江苏沭阳、辽
宁佟二堡、四川成都、黑龙江哈尔滨、山东济南、湖北武汉、河南郑州等地。近年通过不断整合皮革产业价值链
的上下游，公司的市场功能逐渐从单一的皮衣批零交易延伸至面辅料供应、厂房租赁、设计研发、时尚发布、总
部商务、会展、融资担保等，在皮革制品生产、营销和交易等环节为商户提供一站式的全产业链服务，打造全品
类服装供应链基地。此外，近年来公司还通过受让、托管、合作等方式布局健康医疗产业。
数据基础
本评级报告的数据来自于该公司提供的 2020-2022 年财务报表及 2023 年第三季度财务报表，以及相关经营数据。
天健会计师事务所（特殊普通合伙）对公司的 2020-2022 年财务报表进行了审计，均出具了标准无保留意见的审
计报告。
2020 年该公司新设 2 家全资子公司，当年末合并范围内子公司合计 29 家。2021 年公司以 346 万元增持海宁民间
融资服务中心有限公司（简称“民间融资公司”）1%股权并将其纳入合并范围，通过新设方式新增子公司 4 家，
注销子公司 1 家，当年末公司合并范围内子公司合计 33 家。2022 年子公司海宁皮革时尚小镇投资开发有限公司
（简称“时尚小镇公司”）出资 1.93 亿元收购第三方持有的创佳融资租赁（浙江）有限公司（简称“创佳融资”）
63%股权，创佳融资于当年 3 月起纳入公司合并范围，此外公司还通过新设方式新增子公司 6 家，至当年末公司
合并范围内子公司合计 40 家。2023 年前三季度公司新设 1 家子公司，注销 1 家子公司。公司合并范围虽逐年扩
大，但最近三年一期财务数据仍具有一定可比性。
业务
近年皮革行业景气度呈现震荡下行趋势，生产企业效益整体有所下滑，对租赁市场平稳运营形成一定压力。公司
所经营的皮革城市场规模优势及市场地位较为稳固，但各市场之间经营表现持续分化，海宁本部、佟二堡、成都、
沭阳等市场出租率保持较高水平，其余市场经营表现则欠佳，对收入及利润贡献有限。2022 年以来主要因租金减
免政策的执行以及部分商户经营承压等，公司市场开发与经营收入同比持续下滑，但金融服务业务发展良好。公
司利润主要来自经营收益，政府补助及投资收益亦对盈利形成一定补充。
（1） 宏观因素
2023 年，高利率对经济增长的抑制逐渐明显，全球经济景气度偏弱，投资与贸易增长乏力。美欧通胀水平的回落，以及经济增长放缓预期正逐步累积降息动能；持续攀升的债务规模推升风险，特别是发展中国家的债务脆弱性加剧；人工智能等新技术对全球生产率的提升值得期待，而供应链体系的区域化转变及保护主义盛行将带来负面影响。
2023 年我国消费在三大需求中表现相对较好，基数效应的褪去及居民偏向于多存少贷将会导致消费增速回落。数字消费、绿色消费、健康消费，智能家居等新的消费增长点保持较快增长，传统消费保持稳定或小幅扩大是未来消费增长表现的基本格局。
2023 年受全球经济景气度疲弱、贸易保护主义、价格下降等多方面影响，我国按人民币计价的出口增长乏力，按美元计价出口负增长，对美欧日出口大幅下降，“一带一路”沿线国家和地区成为我国最大的出口去向区域。在全球经济增长放缓、国际关系复杂的背景下，我国出口表现的不确定性大，但在价格因素和海外制造业补库带动下，出口增速或有所回升。
2023 年我国经济实现预定增长目标，但面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险突出等问题。宏观政策将维持积极，风险统筹化解能够确保不发生系统性风险。经济增速下降是转向高质量发展过程中的客观规律，预计 2024 年我国经济增速有所放缓；在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我国经济长期向好的趋势保持不变。
详见：《经济以进促稳 风险统筹化解——2023 年宏观经济分析与 2024 年展望（国内篇）》及《全球经济增长动能减弱 美欧降息周期即将开启——2023 年宏观经济分析与 2024 年展望（国际环境篇）》。
（2） 行业因素
经多年发展，我国商品交易市场已进入相对成熟的发展阶段。根据国家统计局统计，2012 年我国交易额在亿元以
上的商品交易市场数量达到 5,194 家的高点，之后逐年下滑，至 2022 年末为 3,659 家；亿元以上商品交易市场营
业面积自 2015 年起进入相对稳定的阶段，2022 年末为 2.95 亿平方米；亿元以上商品交易市场成交额于 2014 年突
破 10 万亿元，之后稳步增长，2021 年达到 11.55 万亿元高点，2022 年回落至 10.63 万亿元。大型商品交易市场
中，批发市场占据绝大多数，2022 年我国亿元以上商品交易批发市场成交额为 9.55 万亿元（2020-2021 年分别为9.39 万亿元和 10.35 万亿元）。
我国是全球最大的皮革制品生产加工国之一，有“世界皮革制品加工中心”的称号。近年来受宏观经济环境变化、贸易争端、下游需求乏力等多重因素影响，我国皮革行业整体景气度呈现震荡下行趋势。根据海宁皮城统计，皮
革价格指数由 2018 年初的 93.45 跌至 2022 年末的 70.40，2023 年以来皮革价格指数筑底运行，第四季度有所回
升，2023 年末升至 72.62。短期内皮革行业运行仍然面临一定压力。根据国家统计局数据，2021-2023 年我国规模
以上皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业企业营业收入分别为 11,057.2 亿元、11,339.9 亿元和 7,986.1 亿元；分别
实现利润总额 577.4 亿元、614.4 亿元和 444.1 亿元。
图表 1. 近年来我国皮革价格指数（海宁皮城统计）走势
100
90
80
70
60
50
2018-01-05 2019-01-05 2020-01-05 2021-01-05 2022-01-05 2023-01-05
注：根据 Wind 数据整理、绘制。

政策方面，自“十三五”规划推行以来，政府在排放、治理等多个领域对制革企业提出多项环保标准，加强行业
整治力度，并逐步清退落后产能。2021 年 8 月中国皮革协会印发《皮革行业“十四五”高质量发展指导意见》，提
出了皮革行业“十四五”要实现的八个重点目标，主要涉及生产效益、科技创新、质量品牌、出口结构、绿色制
造、产业集群、数字化运营和人才梯队，为促进皮革行业高质量发展提供科学引导与蓝图规划。
目前我国较为发达的皮革交易市场主要集中在浙江、河北、广东和辽宁四省。该公司所处的海宁是国内皮革之都，
已建成以海宁为总部辐射东北、华东、川渝、中南等地的连锁市场网络，其中总部海宁中国皮革城是目前全球唯
一提供全产业链服务的皮革专业市场。公司市场经营面积规模较大，同时近年来连续举办海宁皮博会，海内外市
场影响力不断上升。但需看到，在经济放缓、人们审美与生活习惯不断变迁的背景下，皮革制品需求回升或存在
一定压力，与此同时线上零售的持续渗透亦对线下实体经营产生冲击，商户的经营压力将向市场运营商传导。
2. 业务运营
该公司是“海宁中国皮革城”的创办者和经营者，主要从事多地皮革专业市场的开发、租赁和服务。从业二十多
年来，公司利用品牌优势在全国拓展业务，并以向商户提供一站式的全产业链服务为经营理念，将业务拓展至商
品流通、融资担保、酒店服务等领域。2018 年公司新增健康医疗服务业务，主要包括提供医疗服务和销售药品，
以及托管海宁市社会福利中心1；2022 年公司通过收购创佳融资新增融资租赁业务，业务主要集中在装备制造、分
布式电站等领域。
图表 2. 公司业务收入构成及变化情况（单位：亿元，%）
主要指标 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2022 年
前三季度 前三季度
营业收入合计 14.25 14.35 13.11 7.77 8.20
其中：① 市场开发及经营 13.01 12.51 10.97 5.95 6.35
其中：物业租赁及管理 8.47 9.24 7.14 4.35 5.41
商铺及配套物业销售 4.54 3.28 3.83 1.60 0.94
在营业收入中占比 91.28 87.22 83.67 76.53 77.50
② 商品流通