珀莱雅:珀莱雅化妆品股份有限公司2024年跟踪评级报告

珀莱雅化妆品股份有限公司
2024 年跟踪评级报告
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联合〔2024〕4224 号
联合资信评估股份有限公司通过对珀莱雅化妆品股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持珀莱雅化妆品股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“珀莱转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年六月十三日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
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明条款。

珀莱雅化妆品股份有限公司
2024 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
珀莱雅化妆品股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
珀莱转债 AA/稳定 AA/稳定 2024/06/13
评级观点 珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称“公司”）主要从事化妆品的研发、生产和销售，跟踪期内，公司在技术
水平与销售渠道方面保持了一定的竞争优势。2023 年，依托“大单品策略”的成功和线上销售的持续发力，公司营业
总收入与利润总额同比均实现较快增长，整体经营情况良好，现金类资产充裕，盈利能力强，债务负担较轻。同时，
联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到化妆品制造行业竞争激烈、销售费用同比增长、期间
费用对利润形成一定侵蚀等因素可能对公司信用水平带来的不利影响。
2023 年，公司经营活动现金流入量、经营活动现金流量净额和 EBITDA 对“珀莱转债”及长期债务的保障程度
强。“珀莱转债”设置了转股价格修正条款、有条件赎回条款等，有利于促进债券持有人转股。考虑到未来转股因素，
公司的债务负担可能下降，公司对“珀莱转债”的保障能力或将增强。
个体调整：无
外部支持调整：无
评级展望 未来，随着品牌矩阵不断完善、研发实力不断增强，公司业绩有望进一步提升，联合资信对公司的评级展望为稳
定。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司化妆品产品销售量大幅提升；公司研发水平、品牌地位和产品竞争力明显
提升且对公司发展产生正面影响；渠道拓展导致盈利和经营获现能力显著提高。
可能引致评级下调的敏感性因素：化妆品行业竞争激烈，珀莱雅品牌地位面临挑战，公司业绩大幅下降；产品出
现质量问题导致市场竞争力下降，盈利能力显著弱化；债务规模大幅攀升，偿债能力明显下降；公司实际控制人及核
心管理层发生重大变动，对公司经营造成重大不利影响。
优势
 公司在技术水平与销售渠道方面保持了一定的竞争优势。截至 2023 年底，公司拥有国家授权发明专利 122 项、实用新型专利 22 项、
外观设计专利 112 项，合计 256 项；公司累计主导或参与制定国家标准 17 项，轻工行业标准 4 项，团体标准 26 项。2023 年下半年，
公司发布中国美妆首款备案通过的专利环肽新原料，并将其应用于“红宝石面霜 3.0”中，进一步加强品牌在胜肽领域的专业性和科技
力。公司销售网络覆盖电子商务、日化专营店、百货等渠道，形成了较为完善和稳健的渠道网络。
 “大单品策略”持续取得成功，线上销售持续发力，整体经营情况良好。2023 年，公司针对“双抗系列”和“红宝石系列”的核心大
单品进行升级；线上销售持续发力，强化多平台运营。2023 年，珀莱雅天猫旗舰店成交金额获天猫美妆排名第二，国货排名第一；珀
莱雅品牌成交金额获抖音美妆国货排名第二，京东美妆国货排名第一；公司营业总收入同比增长 39.45%至 89.05 亿元，利润总额同比
增长 41.85%至 14.95 亿元。
 公司现金类资产充裕，盈利能力强，债务负担较轻。截至 2023 年底，公司现金类资产为 40.18 亿元，现金类资产充裕；公司资产负债
率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 39.91%、18.58%和 14.78%，债务负担较轻。2023 年，公司营业利润率为 68.91%。
关注
 行业竞争激烈。化妆品制造行业的技术壁垒较低，目前中国化妆品市场竞争激烈，市场集中度低。
 销售费用同比有所增长，期间费用对利润形成一定侵蚀。2023 年，公司销售费用为 39.72 亿元，同比增长 42.59%；公司期间费用率为
51.01%，对利润形成一定侵蚀。
跟踪评级报告 | 1

评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2023 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
本次评级打分表及结果
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 2
资产质量 1
现金流 盈利能力 1
财务风险 F1 现金流量 1
资本结构 3
偿债能力 1
指示评级 aa 2022－2023 年公司收入构成
个体调整因素：-- --
个体信用等级 aa
外部支持调整因素：-- --
评级结果 AA
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；