2025年业绩预告点评：燃气业务已稳定，高毛利海外订单持续释放业绩

事件概述

   中泰股份发布2025年业绩预告。2025年，公司归母净利润预计为4.20-4.80亿元，2024年-7796.01万元；扣非归母净利润预计为4.03-4.63亿元，2024年-9746.01万元。

   核心观点

   中邑燃气稳定经营，制造板块海外订单进入发货周期，驱动2025年业绩同比扭亏。2025年，公司归母净利润预计为4.20-4.80亿元，同比扭亏，业绩变动原因如下：(1)2024年，公司对全资子公司中邑燃气计提商誉3.24亿元，造成公司合并口径产生亏损7796.01万元。2025年，中邑燃气已稳定经营，未发生继续减值迹象，无需考虑商誉计提因素；(2)2025年，公司制造板块海外订单进入发货周期，带动利润大幅增长。

   2025H1海外新签订单占比已超50%，未来高毛利海外订单增长具有持续性。2025H1境内/境外毛利率为14.72%/72.96%，同比-2.16/+14.54pct。据公司投资者交流活动记录表，2025H1新签订单中海外订单占比已超50%，在手订单中海外订单占比已近40%。2025年海外订单已进入交付周期，并将持续贡献订单以及利润增速。鉴于广阔的海外市场需求、逐渐成熟的销售渠道以及公司的品牌效应，未来海外订单增长具有持续性。公司目标是未来3-5年，每年海外新签订单的增速不低于20%-30%。

   国内煤化工投资高景气，海外迎石油化工投资热潮，公司深冷设备业务有望充分受益。国内煤化工投资高景气，海外迎来了石油化工投资热潮。公司的深冷产品可广泛应用于天然气、煤化工及石油化工行业。

   公司掌握深冷技术核心设备的设计及制造工艺，已拥有可跻身于国际先进水平的板翅式换热器、合成气及烯烃分离、天然气液化、大中型空分装置等核心设备的制造能力，深冷设备业务有望充分受益。

   投资建议

   公司属于深冷技术设备制造业，产品可广泛应用于下游煤化工及石油化工行业。随着此轮煤化工新增项目的逐渐落地以及海外化工投资热潮驱动深冷设备的需求，公司有望充分受益。我们预计2025、2026、2027年公司总体营收分别为30.34、34.28、39.16亿元，同比增长分别为11.7%、13.0%、14.3%，归母净利润分别为4.26、5.23、6.19亿元，对应EPS分别为1.10、1.36、1.60元，对应2026年01月07日收盘价，PE分别为22.96、18.69、15.78倍，维持“买入”评级。

   风险提示

   订单交付周期延长的险；煤化工项目的核准进度不及预期的风险；海外新签订单不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险；地缘政治风险。