拟收购元拾进军AI服务器赛道，打造全球AI硬件创新平台

蓝思科技拟收购PMG100%股权，开拓AI算力基础设施新赛道。蓝思科技12月10日公告，蓝思科技股份有限公司与吕松寿(LEU，SONG-SHOW)签署收购PMG100%股权意向协议，间接获得元拾科技控制权(元拾科技由PMG持股95.1%、中国台湾品达科技持股4.9%)。

   元拾科技与Vera Rubin平台深度合作，已提前锁定英伟达核心供应链地位。元拾科技目前已正式切入英伟达下一代主力服务器Vera Rubin开发团队，担任核心开发角色，深度参与该平台关键硬件的研发与落地。作为全球仅5家持有英伟达RVL(推荐供应商名单)认证的企业之一，元拾科技已为英伟达GB200/GB300系列提供MGX Rack机架、滑轨系统等核心组件，多款产品具备规模化量产条件，凭借镁合金轻量化、高导热技术优势，构建了“计算-供电-冷却”三位一体的集成解决方案，服务器部署效率提升4.1倍。Vera Rubin将于2026年量产，作为英伟达Blackwell架构的继任者，其NVL144型号算力达前代产品3.3倍，单台机柜产值实现倍增。

   元拾与品达以“热管理+机柜”协同布局及核心认证壁垒，稳居AI服务器供应链全球核心地位，受益于液冷赛道高增长。冷板与Manifold作为AI服务器“热管理双核心”，随着AI算力的快速增长，成为战略级产品，品达科技与其持股4.88%的兄弟公司元拾科技凭借技术与认证壁垒确立全球核心供应商地位；元拾获英伟达稀缺RVL认证，依托品达镁合金技术延伸，在AI服务器机柜领域具备高承重、高精度等优势，以镁合金材料、自主锻造技术及AVL认证适配英伟达多系列产品，二者形成“散热模组+算力机柜”协同优势，成为英伟达一体化方案核心供应商，具备长期投资价值。

   通过本次收购，蓝思科技将提升AI算力硬件解决方案的核心竞争力，加快转型为全球AI硬件创新平台。通过本次收购，蓝思有望快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，与公司强大的精密结构件制造及“材料-模组-整机”垂直整合能力形成强力互补和高度协同，大幅增强在AI算力硬件方案的核心竞争力，为公司开拓AI算力基础设施新赛道、加速向全球AI硬件创新平台转型增添强劲动力。

   投资建议：蓝思科技通过此次并购有望提升在AI算力硬件方案的核心竞争力，为加速向全球AI硬件创新平台转型增添强劲动力。我们预计公司25-27年营收分别为850.67/1028.95/1192.23亿元，归母净利润分别为49.08/63.02/73.85亿元，对应当前股价PE分别为33/25/22倍，维持“推荐”评级。

   风险提示：收购进展不及预期；协同整合不及预期；产能建设不及预期。