鉴水酿新，稽山领航

一、公司概况与历史沿革

   会稽山(601579.SH)作为中国黄酒行业的领头羊，历经280余年发展，分为初创沉淀期、资本整合期和创新变革期三个阶段。公司坚持“高端化、年轻化、全国化”战略导向，持续推进黄酒主业深耕战略。其控股股东为中建信(浙江)创业投资有限公司，具备较强的资金实力和产业整合能力，灵活高效的经营管理机制助力战略高效执行。

   二、财务表现与市场地位

   2024年，会稽山收入利润创历史新高，实现营收16.31亿元，同比增长15.6%，归母净利润1.96亿元，同比增长17.74%。公司成为黄酒行业新晋营收龙头，2025年前三季度营收超越古越龙山，登顶行业第一，2023年营收市占率为16.51%，稳居高位。

   三、黄酒行业现状与趋势

   黄酒作为中国传统酒种，兼具饮用与文化价值，但行业整体面临挑战。2023年中国黄酒市场销售收入为210亿元，同比微增2.10%。行业集中度较高，CR3从2016年的18.46%增长至2023年的44.08%，呈现“双雄主导，行业集中”的格局。头部企业通过高端化和年轻化战略举措，推动行业价值回归。

   四、核心竞争力分析

   会稽山依托“中华老字号”和“中国八大名酒”品牌优势，构建了多品牌矩阵，精准覆盖高端雅宴与年轻消费群体。产品方面，形成了超高端、中高端至普通黄酒的多元产品矩阵，2024年中高端产品营收贡献显著，同比增长31.29%。渠道上，线下以批发代理为核心，线上布局抖音等平台成效显著，未来将深化“互联网+”布局。

   五、投资建议与风险提示

   基于稳固的行业地位和稳健的业绩增长，分析师首次覆盖给予“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为2.14/2.35/2.60亿元，同比增长9.14%/9.99%/10.54%。然而，需警惕消费力恢复不及预期、消费者教育不足、食品安全风险及政策风险等潜在问题。