新品类驱动增长，数贸改革打开成长新空间

一、公司定位与发展现状

   小商品城(600415)作为义乌国际贸易的核心载体，致力于打造“全球一流”贸易综合服务商。公司通过建立商品展示交易生态、配套服务生态和贸易服务生态三大体系，提升贸易效率，为小商品流通创造价值。2024年公司业绩表现亮眼，实现营业收入157.4亿元，同比增长39.3%，归母净利润30.7亿元，同比增长14.9%。同时，公司在AI商贸服务、数字人民币跨境支付、进口贸易创新及全球数贸中心建设等新业务领域取得突破性进展。

   二、政策红利与市场机遇

   义乌市进出口贸易持续繁荣，2023年进出口总额达5,660.5亿元，同比增长18.2%。其中，“1039”市场采购贸易模式因免增值税、结汇灵活等优势显著降低了小商品出口的通关成本。“一带一路”倡议及RCEP协定进一步拉动国际需求，助力小商品出海。此外，进口贸易创新试点落地，首批正面清单提升了通关效率，降低企业成本15%-30%。

   三、数字化转型赋能业务增长

   公司持续推进数字化改革，chinagoods平台已上线多项AIGC功能，赋能商家经营提效。截至2024年上半年，该平台实现GMV450亿元，活跃度不断提升。Yiwu Pay积极为chinagoods及其他商城生态提供个性化支付结算服务，支付链路不断完善。同时，公司加快全球化布局，海外仓覆盖超210个，总面积超过190万平方米，强化了全球贸易服务能力。

   四、未来展望与投资评级

   信达证券预计，2025-2027年公司归母净利润将分别达到43.14亿元、55.84亿元和66.78亿元，对应当前股价PE分别为20.9X、16.1X和13.5X。基于公司在市场扩容、新品类驱动以及数字化转型方面的潜力，首次覆盖给予“买入”评级。但需注意宏观经济周期风险、地缘政治与供应链重构风险等可能影响公司发展的不确定因素。