存储+MCU国内龙头，端侧AI与国产替代共驱增长

一、公司概况与市场地位

   兆易创新作为全球领先的Fabless芯片供应商，深耕存储芯片领域多年，并逐步拓展至MCU、传感器及模拟芯片业务。公司在传统优势业务Flash基础上，通过外延并购和内部孵化，形成“感存算控连”多元布局。随着下游需求回暖以及海外大厂退出利基市场，存储市场迎来周期性向上，公司产品实现量价齐升。2025年前三季度，公司实现收入68.32亿元，同比增长20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%。

   二、NOR Flash市场份额提升

   端侧AI驱动NOR Flash市场规模持续扩容，预计到2029年全球规模将达到42亿美元，年复合增速为8.4%。公司凭借技术领先优势，在2024年以18.5%的市场份额跃升至全球第二、内地第一。其产品覆盖512Kb到2Gb容量范围，率先实现45nm节点SPINOR Flash大规模量产，广泛应用于智能手机、PC、可穿戴设备等领域。

   三、利基型DRAM业务增长潜力

   在高性能计算需求推动下，三星、SK海力士等海外厂商逐步退出DDR3市场并削减DDR4产能，为国产厂商带来历史性机遇。公司利基型DRAM产品线基本铺齐，DDR48Gb快速抢占市场份额，自研LPDDR4系列预计2026年实现量产。此外，公司前瞻性布局定制化存储，已在汽车座舱、AIPC、机器人等领域取得进展，未来有望成为新增长点。

   四、盈利预测与投资建议

   分析师预计，2025-2027年公司营业总收入分别为94.23亿元、119.46亿元和149.62亿元，同比增速分别为28.09%、26.78%和25.25%；归母净利润分别为17.76亿元、25.29亿元和31.68亿元，对应PE分别为82X、57X和46X。基于公司良好的成长性和行业地位，维持“买入”评级。

   五、风险提示

   报告指出，公司面临的主要风险包括下游需求不及预期、行业竞争加剧以及地缘政治不确定性。这些因素可能对公司的业务发展和盈利能力产生一定影响，需保持关注。