全国性高值医疗器械流通商

投资要点：

   公司是全国性的高值医疗器械流通商。公司创立于2010年，作为全国性的高值医疗器械流通商，主要从事医疗器械直销及分销业务，并为终端医院提供医用耗材集约化运营(SPD)等服务，通过建立辐射全国范围的分销网络，以医疗耗材和IVD诊断产品为切入点，与100余家国内外知名医疗器械生产厂商建立并保持长期稳定的合作关系。

   医疗器械SPD管理模式仍存在广阔的发展空间。在政策驱动下，高值医用耗材领域集中带量采购、“两票制”、耗材零加成及临床专项整治等政策相继实施，促使产业链各方更加重视成本控制与运营效率提升，推动了医疗器械流通行业向规模化、专业化、信息化和规范化加速转型。在此背景下，符合政策导向的医疗器械SPD(医用耗材院内物流配送)管理模式，因能显著提升医疗机构运营效率，正被越来越多医院采用。据中国物流与采购联合会医疗器械供应链分会发布的《2023中国公立医院医疗器械SPD市场分析报告》，截至2023年第三季度，全国新增公开招标SPD项目的医院超过100家，已实施医疗器械SPD项目的医疗机构累计约1800家，其中三级医院占比约75%。另据《2023年卫生健康事业发展统计公报》，2023年末全国公立医院总数约为11772家。据此测算，目前医疗器械SPD项目在全国公立医院的渗透率约为15.29%，表明该市场仍具有广阔的发展空间。

   公司以创新破解行业发展难题。在多年发展中，公司深入分析传统器械流通业务的痛点，挖掘产业链各环节需求，积极探索行业变革方向，积累了丰富的运营服务经验。以此为基础，公司围绕技术、服务与管理模式持续创新，构建了自身的核心竞争力。通过将信息管理、物联网、大数据等现代技术广泛应用于传统流通业务，并持续优化管理与服务模式，为终端医疗机构提供覆盖采购、消耗、结算等全流程的SPD服务，实现了院内医用耗材的集约化、信息化管理，打通了医疗器械流通信息化管理的“最后一公里”，有效提升了产业链流通环节的整体效率，由此解决了产业链信息不畅、仓储混乱、配送效率低下、追溯困难等行业痛点，不仅显著提升了公司自身的运营管理能力，也助力产业链上下游优化流通管理效能，加速了医疗器械行业的数字化转型升级。

   投资建议：预计公司2025年和2026年每股收益分别为0.66元和0.76元，对应估值分别为48倍和42倍。公司作为全国性高值医疗器械流通商，以创新破解行业发展难题。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

   风险提示。偿债风险、存货减值的风险和市场竞争加剧的风险等。