充沛资金助力长期多元发展，持续践行高分红承诺

事件回顾

   2025年12月17日，公司发布公告称，由于合伙期限已届满，拟对旗下安徽皖新金智科教创业投资合伙企业进行清算，不再新增投资项目。皖新金智创投由公司作为主要出资人，认缴出资额14.3亿元占比98.62%。截至2025年9月30日，其资产总额为59,338.29万元，净资产58,608.02万元。

   事件点评

   公司账面资金充沛，本次清算有望进一步释放资金，为多元化转型提供持续动能。公司近年来在发行主业基础上持续推进业务多元化布局，积极拓展文化服务、智慧教育、供应链及游戏等新赛道，充裕的资金储备是新业务培育、能力建设及战略投入的重要保障。截至2025年第三季度末，公司账面货币资金达89.13亿元。我们认为，本次对过往投资项目的清算，有助于盘活存量资产、回收被占用资金，进一步优化资本结构与资金使用效率，为公司后续战略推进和资源配置提供更大灵活性。

   核心学龄人群规模仍处上行区间，叠加寒假旺季临近，公司发行主业承压态势有望逐步缓解。2025年前三季度，公司教材、一般图书及音像制品分别实现收入16.06亿元、35.77亿元，同比下降5.58%、17.10%。我们认为，在“双减”政策背景下，校内教学回归主渠道，体系化、权威化的教材是学生获取优质教育资源的核心载体。公司作为安徽省内唯一拥有教材发行资质的企业，在教学资源供给端具备显著稀缺性与区域垄断优势。根据城市财经报道，我国初中、高中在校生规模见顶时间预计分别在2029年和2032年，短期内初高中学龄人口规模仍保持增长，为教材及教辅需求提供基础支撑。随着寒假临近教材及相关图书进入阶段性需求旺季，公司发行主业短期压力有望获得缓解。

   持续践行高分红承诺，25年累计分红已达1.96亿元。公司自上市以来始终保持稳定分红政策，2009年至2025年前三季度累计分红金额已超过45亿元，整体分红率达38.34%。其中，2025年前三季度公司累计分红1.96亿元，股利支付率为20.49%。根据公司于2025年3月发布的《2025年度“提质增效重回报”行动方案》，公司后续仍将持续重视股东回报。

   投资建议

   我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为111/114/118亿元，归母净利润为8.32/9.03/9.55亿元，对应EPS为0.42/0.46/0.49元，根据12月19日收盘价，分别对应16/15/14倍PE，维持“买入”评级。

   风险提示

   学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，财税政策调整风险。