深化智能制造和海外布局

江山项目：加码智能制造，夯实国内高端产能

   健盛集团全资子公司浙江健盛集团江山针织有限公司深耕针织领域多年，在棉袜生产、供应链管理及客户服务等方面积累了深厚的行业经验，年营收超6亿元。为满足市场需求，实现产业升级，公司拟投资建设江山棉袜智能制造工厂项目，项目投资总额35,000万元，所需资金由浙江健盛集团江山针织有限公司以自筹资金出资实施本项目。

   根据市场需求和企业现状，项目搭建ERP、MES、SCM等一体化数字化管理系统，打造高档棉袜智能制造平台。项目产品将通过减少缝合线数量提升穿着舒适度，同时满足市场对棉袜时尚化、个性化的需求，进一步提升产品品质与品牌附加值，巩固公司在针织领域的领先地位，为浙江省现代纺织产业升级注入新活力。项目建成后，可实现年产1亿双高档棉袜的生产能力，大幅降低用工数量，提升生产效率与成本管控能力。

   公司拟依托多年棉袜行业技术积淀，生产经验与供应链资源，整合自动化生产设备、数字化管理系统、柔性化生产工艺及智能化质量管控模块，形成标准化棉袜智能生产整体解决方案。

   经公司测算，正常年利润总额为8,828.77万元，扣除25%所得税后，正常年税后净利润6,621.58万元，投资收益率18.92%，本项目预计建设周期3年，投资回收期5.3年(不含建设期)。

   埃及项目：布局全球基地，拓展海外增长空间

   为规避国际贸易壁垒，优化全球生产布局，降低综合运营成本，公司拟通过香港泰和裕国际有限公司在埃及伊斯梅利亚西坎塔拉园区投资，项目投资总额81,760万元(合11,680万美元)。所需资金由香港泰和裕国际有限公司以自筹资金出资实施本项目。

   在埃及投资建设年产1.8亿双棉袜，1200万件无缝内衣等产品的综合性生产基地，是健盛集团基于长远发展战略，精准把握国际形势，充分利用区位与政策优势而做出的必然选择。该项目不仅是应对当前挑战的务实之举，更是布局未来，巩固全球行业领导地位的关键落子，具有极强的战略必要性和现实可行性。

   项目聚焦欧美高端市场及非洲新兴市场，产品将进一步巩固与现有国际客户的合作粘性，项目配置全球领先的自动化生产设备与数字化管理体系，结合埃及低廉的劳动力，能源及土地成本，形成"技术+低成本"的核心竞争力；选址苏伊士运河畔，大幅缩短物流半径，提升供应链响应速度。项目建成后，将与公司国内及越南六大生产基地形成协同互补，构建"多基地，多中心"的全球生产网络，有效分散经营风险，符合集团"科技，绿色，时尚"的发展战略。项目投产后投资收益率预计在11.62%，预计项目回收周期在8.31年(不含建设期)。

   维持盈利预测，维持“买入”评级

   我们维持盈利预测，预计25-27年营收为26亿元、29亿元、31亿元；归母净利为3.4亿元、3.7亿元、4.2亿元；对应PE为12/11/10x。

   风险提示：原材料价格波动、海外工厂扩产不及预期、全球经济波动与需求减弱、汇率波动等风险。