山东高速(600350):高分红高速龙头,核心路产改扩建助稳健发展-深度研究

#核心观点：

   1、公司是高速公路行业龙头，业绩稳健增长。2020-2024年营业收入及归母净利润复合年增长率分别为25.8%、11.9%。2025前三季度，公司实现营业收入168.4亿元及归母净利润26.2亿元，分别同比-15.4%、+4.1%。

   2、公司股息率位于行业前列，绝对收益配置价值凸显。2024年，公司股息率为4.1%，位列行业前三。

   3、运营里程行业领先。截至2025年上半年，公司高速运营里程为2913公里，其中自有路产里程约1604公里，位居行业前列。

   4、改扩建催化车流量增长。公司京台高速德齐段、济泰段已完成改扩建，齐济段预计于2025年底完成。预计京台高速全线通车后将带来车流量提升。

   5、收费上浮带来价格提升。2020年山东省高速车辆收费标准调整后，2018年后新建或改扩建路段的各类客货车收费标准上调20%-31%不等，公司改扩建核心路产将充分受益。

   6、通过并购延伸产业链。2020年收购轨道交通集团51%股权，2025前三季度该集团实现营收39.5亿元及净利润3.3亿元。2023年收购信息集团65%股权，2025前三季度该集团实现营收24.4亿元及净利润1.7亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为252.37亿元、255.36亿元、264.35亿元，归母净利润分别为33.4亿元、35.1亿元、36.8亿元，对应PE分别为13.01倍、12.36倍、11.79倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   改扩建进度不及预期；路网效应及分流风险；投资收益不确定性风险；信息更新不及时风险；股权质押风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。