亚翔集成(603929):集团11月合并收入高增

#核心观点：

   1、亚翔集成母公司亚翔工程2025年11月单月合并营业收入为85.09亿新台币（约19.23亿元人民币），同比大幅增长169.57%，10-11月合计营收同比增长117.9%，延续了第三季度的高增长趋势。

   2、集团2025年前5月新签订单达958亿新台币，较2024年全年增长39.1%，其中99%来自半导体行业。亚翔集成2025年已公告重大订单合计47.44亿元人民币，已完成全年新签目标的94.9%。

   3、亚翔集成第三季度毛利率和归母净利率同比及环比均大幅提升，主要因VSMC新加坡项目订单进入结转，且利润率表现较好。第四季度母公司分包的海外机电工程项目订单或亦进入结算周期，有望拉动公司盈利能力维持较高水平。

   4、集团新签订单中约92%来自东南亚区域，根据避免同业竞争协议，亚翔集成独占中国大陆、印度、越南、新加坡、马来西亚等区域的新增洁净室及机电安装工程业务。母公司合并收入高增侧面反映亚翔集成四季度工程订单结转亦进入结算周期。

  

   #盈利预测与评级：

   考虑到母公司合并营收增长较快，公司新签订单均进入结算周期，上调公司2025-2027年归母净利润预测至7.91亿元、10.17亿元、13.03亿元，对应每股收益（EPS）为3.71元、4.77元、6.10元。给予公司2026年20倍市盈率（PE）估值，上调目标价至95.40元人民币。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   地缘政治冲突加剧，半导体产业资本开支超预期下行，结算延迟风险。

  

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