三七互娱(002555):罚款靴子落地,低估值高分红,具备较大成长潜力-事件点评

#核心观点：

   1、公司近期因股东持股情况虚假记载、未披露关联交易存在重大遗漏收到《行政处罚决定书》，但公告称不触及重大违法类强制退市及其他风险警示情形。

   2、2025年为新品小年，盈利能力大幅改善主要得益于小游戏利润释放。老产品稳健，自研MMO《斗罗大陆：猎魂世界》基本符合预期但短期贡献有限，小游戏《生存33天》跻身微信小游戏畅销榜前列。公司小游戏收入自23年起大幅扩张，于2Q25进入利润回收期，Q3利润释放再次得到验证，归母净利率达23.8%，同比提升8.4个百分点，环比提升3.7个百分点。

   3、公司产品管线储备超过20款，MMO和SLG为重点方向，其中MMO《代号MLK》体量可能较大，海外SLG在积极测试。公司通过投资等方式强化研发能力。

   4、公司在研发发行中应用AI多模态技术提升生产效率，并通过投资布局“算力基础设施—大模型算法—AI应用”产业链。

   5、公司分红持续，Q3分红4.62亿元，前三季度合计分红13.86亿元，分红比例59%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为164亿元、190亿元、203亿元；预计归母净利润分别为32.1亿元、35.3亿元、37.0亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业监管政策边际变化风险，游戏项目延期/表现不及预期风险，资产减值风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。