比亚迪(002594):11月销量环比提升,继续加快高端化和出口-2025年11月销量点评

#核心观点：

   1、比亚迪11月销量48.0万辆，环比增长8.7%；1-11月累计销量418.2万辆，同比增长11%，其中海外销量91.3万辆，占比22%。预计全年销量470-490万辆，同比增长10-15%，出口预计105万辆，同比增长152%。

   2、11月本土销量34.8万辆，环比下降3%；海外销量13.2万辆，环比增长57%，同比增长326%。

   3、11月纯电与插混乘用车销量各占50%，纯电销量同比增长19.9%，累计同比增长42.3%；插混累计销量同比微降1.1%。

   4、11月高端车型销量5.1万辆，环比增长22.8%，同比增长172.8%；累计销量32.7万辆，同比增长100%。预计全年高端车型销量35-40万辆，同比增长80%以上。

   5、海外产能建设持续推进，已投产产能超30万台/年，巴西、泰国、乌兹别克斯坦工厂已投产，匈牙利工厂预计今年底至明年Q2陆续投产。

   6、11月动力电池及储能电池装机量27.7GWh，同比增长23%；1-11月累计装机258GWh，同比增长51%。预计全年装机290-300GWh，同比增长50%。

   7、电池外供业务高速增长，10月外供装机3.6GWh，同比增长140%；1-10月累计外供装机27.2GWh，同比增长213%。

  

   #盈利预测与评级：

   由于行业竞争加剧，下调公司2025-2027年归母净利润预测至350亿元、509亿元、664亿元，同比增长-13%、45%、30%，对应市盈率为25倍、17倍、13倍。给予2026年25倍市盈率，目标价140元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动超市场预期，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

  

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