东方电气(600875):毛利率环比改善,在手订单稳定增长

#核心观点：

   1、公司2025年前三季度实现营业收入547.4亿元，同比增长16.4%；实现归母净利润29.7亿元，同比增长13.0%。

   2、2025年第三季度实现营业收入171.2亿元，同比增长21.5%；实现归母净利润10.6亿元，同比增长13.2%。

   3、2025年第三季度毛利率为15.2%，同比下降1.42个百分点，但环比提升0.64个百分点，主要系火电高价订单交付比例增加所致。

   4、2025年第三季度销售、管理、研发、财务费用率合计同比下降2.66个百分点。

   5、2025年前三季度信用减值同比增加4.2亿元，分析认为与产品交付周期相关，后续有部分冲回可能。

   6、2025年前三季度实现生效订单885.8亿元，同比增长9.0%。其中，清洁高效能源装备订单326.5亿元，可再生能源装备订单269.2亿元，同比增长22.5%。

   7、2025年第三季度总生效订单231亿元，同比下降8.3%。但以火电为主的清洁高效能源装备订单80.4亿元，同比增长8.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为40.6亿元、47.3亿元、54.4亿元，同比增速分别为39%、17%、15%。公司在手订单充沛，2025年有望迎来煤电和核电交付高峰，带来较大业绩弹性。后续抽蓄业务有望接力贡献业绩，风电利润率存在改善可能。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   煤电毛利率低于预期，电力项目建设进度不及预期，风电业绩改善不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。