恒瑞医药(600276):主业稳健,BD交易将增厚公司业绩

#核心观点：1、公司2025年Q1-Q3实现营收231.9亿元，同比增长14.9%，归母净利润57.5亿元，同比增长24.5%，扣非后净利润55.9亿元，同比增长21.1%。2、Q3单季度营收74.3亿元，同比增长12.7%，归母净利润13.0亿元，同比增长9.5%，扣非后净利润13.2亿元，同比增长16.9%。3、Q3毛利率为85.5%，同比持平，期间费用率同比下降约0.1个百分点，销售费用率同比下降0.8个百分点至32.2%，管理费用率同比增加0.7个百分点至11.3%，研发费用率同比增加0.2个百分点至23.1%，财务费用率同比下降0.2个百分点至-1.2%，净利率同比提升0.5个百分点至17.5%。4、2025年初至今累计实现5笔对外授权，合计总包潜在交易金额约167亿美元，首付款合计约8.1亿美元，折算人民币约为57.3亿元，相当于公司2024年净利的90%。5、预计25Q4至2026年初将可计入GSK的5亿美金首付款，将极大的增厚净利润。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润101亿元、90.9亿元、104亿元，同比增长59.3%、-9.9%、+14.5%，EPS分别为1.52元、1.37元、1.57元，目前A估值分别为41X/45X/40X，维持“买进”评级。

  

   #风险提示：新药研发进度及销售不及预期，授权兑现不及预期，汇兑损益风险

  

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