盐湖股份(000792):钾肥夯实基础,锂价反转驱动上涨周期-点评报告

#核心观点：1、盐湖股份是中国五矿集团旗下核心企业，钾肥2025年年产能达500万吨，居全球第四；碳酸锂年产能4万吨，卤水提锂产能全国领先。2、公司2025年前三季度实现扣非归母净利润44.94亿元，同比+46.37%；其中2025Q3实现扣非归母净利润19.85亿元，同比+117.67%，盈利进一步改善。3、钾肥业务拥有成熟的全套氯化钾加工技术，产能规模位列全球第四；坐拥察尔汗盐湖核心资源，氯化钾、氯化锂、氯化钠等储量均居全国首位。4、锂盐业务拥有世界领先的盐湖提锂规模化生产技术；新建4万吨/年基础锂盐一体化项目已于2025年9月底投料试车，完全投产后碳酸锂年产能将达到8万吨。5、钾肥行业因俄罗斯和白俄罗斯多个钾肥矿关闭、维护导致产量下滑，全球供应偏紧，叠加东南亚、拉美等农业主产区需求季节性增长，全球钾肥供需关系或将趋于紧张。6、锂盐行业储能需求旺盛，碳酸锂库存持续去化；若2026年需求增速超30%，锂价可能突破15万元/吨甚至20万元/吨。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年将实现归母净利润62.51/75.76/79.49亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：俄罗斯和白俄罗斯钾肥供给超预期恢复、碳酸锂供给超预期放量、下游储能装机量不及预期、宏观经济波动风险等。

  

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