金风科技(002202):经营表现趋势向上,合同负债高位释放交付景气

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入约481亿元，同比增长34%，归母净利润约26亿元，同比增长44%。2、2025年第三季度营业收入约196亿元，同比增长25%，归母净利润约11亿元，同比增长171%。3、2025年第三季度风机销售约7.8GW，同比增长71%，其中6MW及以上机型占比92.3%。4、2025年第三季度毛利率约13.0%，同比下降1.1个百分点，期间费用率约9.2%，同比下降4.0个百分点。5、截至2025年9月底，公司在手订单52.5GW，海外订单约7.2GW，外部订单49.9GW，4MW及以上风机订单占比99%。6、2025年第三季度存货约217亿元，合同负债约199亿元，处于历史高位。7、2025年第一季度至第三季度国内风机公开招标约102.1GW，同比下降14%，其中陆风招标97.1GW，海风招标5.0GW。8、2025年9月风机中标价达1610元/KW，风机中标价格已企稳。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润约33亿元，2026年归母净利润约50亿元，对应市盈率约19倍、13倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、风电装机低于预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期；3、风机出海贸易壁垒限制风险。

  

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