藏格矿业(000408):巨龙延续亮眼盈利,钾肥价格上涨提振业绩-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度营业收入7.23亿元，环比下降35.76%；归母净利润9.51亿元，环比下降9.72%；扣非归母净利润9.48亿元，环比下降10.43%。2、铜板块：巨龙矿业贡献投资收益6.86亿元，环比增长5%；铜价和钼价环比走高；产销量4.97万吨；二期选厂精选系统试车成功，尾矿库主排洪隧洞贯通，预计2025年底投产，远期三期规划铜产能60万吨。3、锂板块：受矿证手续影响，7月17日至10月11日停产，导致第三季度锂盐产量851吨，销量330吨；销售均价6.51万元/吨，销售成本3.42万元/吨，环比下降近0.5万元；已于10月11日复产，年度产销计划调整为8510吨，预计第四季度产量2489吨，销量3710吨。4、钾板块：贡献归母净利约3.56亿元；第三季度钾肥产量21.64万吨，销量24.79万吨；销售均价3196元/吨，环比上涨9%；销售成本942元/吨，环比小幅下降；费用端持续改善。5、未来发展：西藏盐湖麻米错矿证落地，已签订光伏电站建设合同，预计建设期9-12个月，一期权益产量1.35万吨LCE；公司持有老挝氯化钾资源量约9.84亿吨。

  

   #盈利预测与评级：公司预计第四季度锂板块销量和价格双回暖，将贡献业绩增量；巨龙二期预计2025年底投产，实现产能翻倍增长；麻米错盐湖项目一期权益产量1.35万吨LCE，较现有产能实现翻倍以上增长；后续股权比例提升可能进一步增加权益产量。

  

   #风险提示：1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；3、海外传统制造业羸弱；4、盈利预测不及预期。

  

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