延江股份(300658):受益海外产品升级趋势,无纺布龙头困境反转-深度报告

#核心观点：1、全球一次性卫材面层材料升级，从纺粘无纺布切换为热风无纺布，带动上游供应商市场扩容和份额提升。2、中国跨境品牌通过产品创新和内容电商推动海外卫品巨头加速产品升级。3、海外吸收性卫品无纺布替代市场空间测算为71.6亿美元，约501亿元，是国内市场3倍以上。4、延江股份是全球产能布局领先的无纺布供应商，深度参与宝洁和金佰利供应链，具备后整工艺优势，3D打孔类产品毛利率30%大幅领先行业。5、公司2024年营收14.85亿元，同比增长18%，归母净利润0.27亿元，预计海外产能放量将带来盈利弹性。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收18亿元、22亿元、27亿元，同比增长23%、21%、20%；归母净利润0.5亿元、1.3亿元、2亿元，同比增长95%、146%、51%；EPS为0.16元、0.39元、0.59元。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期、汇率和关税政策波动、研报使用信息更新不及时、竞争加剧、测算偏差的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。