铜陵有色(000630):铜冶龙头,资源加持,焕新出发-首次覆盖

#核心观点：1、铜陵有色是国内最大的阴极铜生产企业之一，冶炼产能超过170万吨，已形成覆盖“资源—冶炼—加工”全产业链的综合性铜业公司。2、2024年以来铜矿供给趋紧导致铜冶炼费下行，公司铜产品毛利率小幅下降。3、行业层面，26-27年电解铜产量增速或低于铜矿供给增速，铜冶炼费或有向上改善空间；新能源、AI数据中心建设等新兴领域需求有望推动铜需求量上行，全球铜供给-需求过剩幅度或减缓，中期支撑铜价上行。4、公司资源端米拉多铜矿二期扩产有望提升铜精矿自给率并降低生产成本；冶炼端绿色智能铜基新材料产业园一体化项目投产或将扩张冶炼产能，在行业铜冶炼费改善和铜价上行预期下，公司资源自给率提升有望增强冶炼板块利润弹性。5、公司高端铜加工业务中，子公司铜冠铜箔生产的高端电子铜箔在AI、电子通信行业快速发展背景下有望迎来更大应用市场；黄金等副产品板块在美元信用恶化中期逻辑助推下，价格有望继续上行，米拉多铜矿扩产有望提升黄金产量，实现量价齐升。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年EPS为0.27、0.38、0.43元。根据可比公司2026年PE 16X估值，给予公司6.08元目标价。首次覆盖给予公司买入评级。

  

   #风险提示：全球铜矿供给端出现重大波动风险；全球铜冶炼产能超预期扩产风险；宏观经济波动风险；米拉多铜矿扩产进度不及预期风险；冶炼项目投产进度不及预期风险；假设条件变化、产能统计遗漏影响测算结果的风险

  

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