容百科技(688005):盈利短期波动,新业务加速突破

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入89.86亿元，同比下降20.64%；归母净利润-2.04亿元，同比下降274.96%。第三季度营收27.37亿元，同比下降38.29%；归母净利润-1.35亿元。业绩承压主要因下游需求不及预期、销量下滑导致产能闲置成本上升，前驱体业务投入较大及韩国工厂负荷不足，以及磷酸铁锂、钠电、固态电池等新产业战略性投入影响当期利润。2、三元主业产品升级，新一代中镍高电压材料通过全球头部客户认证即将量产；核心8系高镍产品换代将搭载于主流车企增程式电动车型。海外布局已开拓松下等重要客户，韩国6万吨/年三元正极产能爬坡，波兰2.5万吨/年三元正极产能预计2026年上半年投产。3、新业务平台化布局进展显著，磷酸锰铁锂产品连续9个月满产满销，三季度销量同比增长103%，业务基本实现盈亏平衡；磷酸铁锂采用全新工艺切入市场，在大客户导入及产能并购取得进展，有望在波兰建成欧洲首条磷酸铁锂产线；钠电正极材料聚阴离子产品绑定国内头部客户，首期6000吨/年产线即将建成，预计2026年产销规模提升，与宁德时代签订协议锁定为钠电正极粉料第一供应商，宁德时代承诺年采购量不低于其总采购量60%。4、固态电池材料双线布局，在多家头部企业位列第一供应商，高镍及超高镍全固态正极材料实现十吨级出货，覆盖国内头部电池厂和整车厂、海外知名电池企业，满足400Wh/Kg电芯开发需求，循环达到1000圈以上；富锂锰基材料在全固态领域获吨级以上订单；硫化物电解质性能行业领先，中试线建设推进，预计2026年初竣工投产，下半年扩展到百吨级。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润-1.11亿元，2026年归母净利润6.79亿元，2027年归母净利润13.14亿元，对应2026年PE 18倍，2027年PE 9倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；技术迭代和新兴技术路线替代风险；汇率变动风险。

  

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