隧道股份(600820):单Q3归母净利润下降32.5％,前三季度新签订单增5.1％-2025三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度业绩低于预期，营收343.9亿元，同比下降19.8%；归母净利润12.1亿元，同比下降19.4%；扣非归母净利润9.8亿元，同比下降24.3%。2、2025年前三季度毛利率为15.9%，同比提升4.3个百分点；期间费用率为12.7%，同比上升2.3个百分点。3、2025年前三季度经营净现金流为3.6亿元，同比大幅减少；新签合同额690.3亿元，同比增长5.1%，其中道路工程和房产工程新签增速较快。4、公司在数字化与智能化方面有所布局，包括“通达”大模型通过备案、在数交所挂牌数据要素资产、成立科创中心并研制工业机器人及人形机器人等。5、当前股息率为4.5%，2024年分红比例为35.4%。

  

   #盈利预测与评级：维持增持评级。下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为29.27亿元、30.61亿元、32.14亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.93元、0.97元、1.02元，同比增长3.0%、4.6%、5.0%。给予公司2025年9.3倍市盈率（PE），对应目标价8.64元。

  

   #风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。

  

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