中芯国际(688981):3Q25业绩符合预期,产能仍然供不应求

#核心观点：1、3Q25收入23.82亿美元，同比+9.7%，环比+7.8%，略高于指引。2、3Q25毛利率22.0%，环比上升1.6ppt，高于指引。3、3Q25产能利用率95.8%，环比上升；月产能增至102.3万片（8英寸）。4、3Q25资本开支24亿美元，环比增加。5、3Q25中国区收入占比86.2%，环比上升；美国区占比10.8%，环比下降。6、消费电子客户有明显拉动力，手机厂商可能受消费补贴退坡影响。7、4Q25收入指引环比持平或增长2%，毛利率指引18-20%。

  

   #盈利预测与评级：美元口径上调25/26年利润9%/3%至7.93/9.91亿美元；人民币口径上调25/26年利润8%/2%至56.45/67.80亿人民币。维持跑赢行业评级，上调A股目标价30%至150元，对应7.5x26eP/B；上调H股目标价67%至100港元，对应4.6x26eP/B。

  

   #风险提示：订单增长不及预期；竞争导致晶圆价格下行；全球贸易摩擦。

  

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