水井坊(600779):加速调整,以待出清-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业总收入23.48亿元，同比下降38.01%，归母净利润3.26亿元，同比下降71.02%，扣非归母净利润2.65亿元，同比下降76.11%。2、2025年第三季度营业总收入8.5亿元，同比下降58.91%，归母净利润2.21亿元，同比下降75.01%，扣非归母净利润2.17亿元，同比下降75.43%。3、第三季度收入下滑幅度环比加大，主要因公司采取停货、降低买赠力度、升级渠道管控措施等主动调整，导致发货量大幅减少。4、分产品看，第三季度高档酒收入7.74亿元，同比下降60.12%，中档酒收入0.44亿元，同比下降55.47%。5、分渠道看，第三季度新渠道收入0.94亿元，同比下降22.29%，批发代理收入7.23亿元，同比下降62.28%。6、第三季度归母净利率同比下降16.7个百分点至25.95%，毛利率同比下降2.76个百分点至81.81%，期间费用率同比上升21.69个百分点至34.34%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年、2026年每股收益分别为0.92元、0.96元，对应当前市盈率分别为47倍、45倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、宏观经济波动导致需求修复不及预期；2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；4、消费升级进程不及预期。

  

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