桐昆股份(601233):短期利润承压,看好供给格局优化-财报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入673.97亿元，同比下降11.38%；归母净利润15.49亿元，同比增长53.83%；扣非归母净利润13.03亿元，同比增长58.07%。2、2025年第三季度营业收入232.39亿元，环比下降6.06%；归母净利润4.52亿元，环比下降6.88%；扣非归母净利润2.49亿元，环比下降45.1%。3、第三季度POY/FDY/DTY销量分别为236/53/30万吨，同比变化-12%/-13%/+4%，环比变化-8%/-9%/+2%。4、下游织机开工率约69.07%，冬季服装需求增加，防寒保暖面料订单增多。5、长丝库存水平下降，厂库205万吨，环比下降33%；POY库存7-10天，FDY库存15-19天，DTY库存22-27天。6、PTA平均加工费122元/吨，行业产能集中度高，为联合减产提供条件。7、公司在吐鲁番获取优质煤矿资源，储量5亿吨，初期规划年开采能力500万吨；中昆煤气头项目建设中，计划2026年底至2027年一季度投产。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为926.71亿元、998.23亿元和1048.12亿元；归母净利润分别为20.24亿元、24.70亿元和34.24亿元，对应EPS分别为0.84元、1.03元和1.42元，对应PE分别为18.99倍、15.57倍和11.23倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：原油价格大幅波动风险；下游需求不及预期风险；宏观政策变动风险。

  

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