浙江自然(605080):预计Q4有望好于Q3,硬箱承压、床垫及水上用品仍维持较快增长

#核心观点：1、25Q3单季收入1.33亿元，同比下降30.38%，归母净利0.37亿元，同比下降40.63%，扣非归母净利0.08亿元，同比下降68.23%。2、业绩下滑主要由于去年同期包含供应商关联交易口径影响，以及关税影响导致柬埔寨订单承压。3、2025年前三季度公司收入8.18亿元，同比增长3.48%，归母净利1.82亿元，同比增长12.06%，扣非归母净利1.41亿元，同比下降6.15%，经营活动现金流2.51亿元，同比增长39.23%。4、非经常性收益主要是持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动盈利0.41亿元。5、主业充气床垫仍维持稳健双位数增长，水上用品维持较快增长且已实现微利，硬箱增速有所放缓。6、25Q3公司毛利率28.23%，同比减少1.07个百分点，归母净利率27.80%，同比减少4.80个百分点。7、期间费用率增长明显，销售费用率5.02%，同比增加2.40个百分点，管理费用率13.78%，同比增加5.66个百分点，研发费用率9.38%，同比增加4.84个百分点，财务费用率-0.58%，同比减少1.71个百分点。8、存货2.31亿元，同比增长11.31%，存货周转天数130天，同比增加18天；应收账款1.58亿元，同比下降3.24%，应收账款周转天数56天，同比增加6天；应付账款1.68亿元，同比减少16.08%，应付账款周转天数86天，同比增加12天。

  

   #盈利预测与评级：下调25-27年收入预测至11.55亿元、13.14亿元、14.76亿元；下调25-27年归母净利预测至2.13亿元、2.54亿元、2.86亿元；下调25-27年EPS预测至1.50元、1.79元、2.02元；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：海运影响发货延迟；原材料价格波动风险；工厂爬坡不及预期；系统性风险。

  

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