聚和材料(688503):扣非归母净利超预期,浆料龙头地位稳固

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入106.41亿元，同比增长8.29%；归母净利润2.39亿元，同比下降43.24%。2、2025年第三季度公司实现收入42.06亿元，同比增长37.38%，环比增长22.2%；归母净利润0.58亿元，同比下降52.21%，环比下降35.89%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长11.60%，环比增长69.13%。3、2025年第三季度光伏浆料出货量环比提升，主要由于电池排产良好及公司银浆产品市占率提升。4、银浆加工费稳定，公司为对冲存货敞口进行衍生品及白银租赁，单位毛利有所提升。5、2025年第三季度因销售规模扩大，计提信用减值损失3200万元。6、公司为对冲白银价格上涨风险进行金融衍生品操作及白银租赁，产生公允价值损失和投资损失。7、公司产品体系可满足主流高效太阳能电池需求，技术研发持续推进。8、公司货币资金加交易性金融资产21亿元。9、公司铜浆产品在多轮可靠性测试中性能优异，已实现小批量出货，第二代高温产品有望加速铜浆推广。10、公司通过收购进军半导体空白掩模业务，助力7-130nm产品实现国产化突破。

  

   #盈利预测与评级：无盈利预测与评级内容。

  

   #风险提示：1、反内卷进展不及预期；2、光伏装机不及预期。

  

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