中国交建(601800):经营现金流改善,新兴业务合同表现亮眼

#核心观点:

   事件:公司发布2025年第三季度报告。

   2025Q3扣非净利润正增长,前三季度经营现金流改善。2025年前三季度,公司实现营业收入5139.15亿元,同比下降4.23％;实现归母净利润136.47亿元,同比下降16.14％;实现扣非归母净利润117.01亿元,同比降低13.45％。

   2025Q3,公司实现营业收入1768.61亿元,同比下降1.30％,较上半年收窄;

   实现归母净利润407.88亿元,同比下降16.34％;实现扣非归母净利润35.96亿元,同比增长24.13％,主要系公司主营业务盈利能力改善以及非经常性损益减少所致。2025年前三季度经营活动现金流量净额为-657.90亿元,同比少流出112.38亿元,其中第三季度实现经营性现金净流入115.10亿元,主要系公司树立"现金为王"的管理理念,加强现金流管理所致。

   单季度盈利质量改善,财务费用大幅降低。2025年前三季度,公司毛利率为11.04％,同比降低0.50pct。2025Q3毛利率为11.80％,同比提高0.50pct。

   2025年前三季度期间费用率为5.59％,同比下降0.55pct。其中财务费用为3.40亿元,同比下降73.88％,主要得益于汇兑损失减少。公司资产负债率为76.20％,同比上升1.38pct。

   新签合同稳中有升,新兴业务新签合同表现亮眼。2025年1-9月,公司新签合同额13399.70亿元,同比增长4.65％,在手订单充裕。分业务看,基建建设业务新签合同12,224.40亿元,同比增长6.35％,其中城市建设等业务同比增长10.37％;境外工程新签合同2840.58亿元,同比增长7.13％。新兴业务领域表现突出,以节能环保、新能源、新材料等为代表的新签合同额达4663.79亿元,同比增长9.38％,印证了"全绿色""全数字"转型方向的市场认可度,也为"大产业"协同发展、"大融合"跨界赋能提供了坚实的业务增量支撑。

   #盈利预测与评级:

   投资建议:预计公司2025-2027年归母净利润分别为228.38、236.72、243.91亿元,分别同比-2.3％/+3.7％/+3.0％,对应P/E分别为6.29/6.07/5.89倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   风险提示:固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。