锦江酒店(600754):期间费用率大幅下降,盈利能力回升-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度，公司实现营业收入37.15亿元，同比下降4.71%，实现归母净利润3.75亿元，同比增长45.45%，扣非归母净利润4.31亿元，同比增长72.18%。2、2025年前三季度，公司实现营业收入102.41亿元，同比下降5.09%，实现归母净利润7.46亿元，同比下降32.52%，扣非归母净利润8.4亿元，同比增长31.43%。3、2025年第三季度，公司新开业酒店343家，关闭酒店131家，酒店净增212家至14008家。4、2025年第三季度，公司中端酒店占比环比二季度提升0.67pct至62.28%，加盟店占比环比二季度提升0.19pct至94.86%。5、2025年第三季度，公司中国境内全服务型酒店/有限服务型酒店RevPAR同比分别-4.65%/-1.99%，ADR同比分别-0.87%/+3.06%，OCC同比分别-2.23/-3.59pct。6、2025年第三季度，公司毛利率同比下降2.65pct至41.69%，期间费用率同比下降5.74pct至25.35%，净利率同比增长3.15pct至10.67%。7、公司推进“做精总部、做强区域、做实省区”改革，总部变为13+2部门两个业务团队，区域从10个减至6个，省区30个。8、公司预计2025年新增开业酒店1300家，新增签约酒店2000家，中长期看好“12+3+1”品牌发展战略。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.53、10.57、11.63亿元，对应PE分别为24/22/20X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、宏观经济环境复杂，需求修复不及预期风险；2、供给侧新店开业增多，行业竞争加剧风险；3、加盟店管理风险。

  

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