黄山旅游(600054):项目多点开花,期待增长潜力-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度，公司实现营业收入5.95亿元，同比增长3.05%；归母净利润1.27亿元，同比下滑17.17%；扣非归母净利润1.24亿元，同比下滑16.29%。2、2025年前三季度，公司实现营业收入15.35亿元，同比增长8.75%；归母净利润2.53亿元，同比下滑11.02%；扣非归母净利润2.47亿元，同比下滑9.23%。3、2025年前三季度，黄山景区累计接待进山游客375.72万人，同比增长3.44%；单三季度接待进山游客149.31万人，同比增长0.02%。4、公司三季度投资设立黄山云趣游乐园服务有限公司，并成功获得国有建设用地使用权；北海宾馆环境整治改造项目已完工并开业。5、2025年第三季度，公司毛利率同比下滑4.43个百分点至53.61%，主要受景区资源有偿使用费增加影响；期间费用率同比增长0.45个百分点至18.14%；净利率同比下滑5.65个百分点至23.13%。6、2025年黄山AI旅行助手全面接入DeepSeek大模型，在智能交互、场景服务、伴游体验等方面迎来全面升级。7、2024年池黄高铁开通，随着天气条件改善，2025年进山客流有望进一步增长；山上山下酒店改造升级，量价有望重攀高峰。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.43亿元、3.82亿元、4.24亿元，对应PE分别为24倍、22倍、19倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、客流恢复不及预期；2、徽菜扩张进度偏慢；3、酒店板块项目改进节奏不及预期。

  

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