中国中免(601888):免税新政启幕,关注景气修复和龙头弹性-更新报告

#核心观点：1、10月财政部等多部门发布《关于调整海南省离岛旅客免税购物政策的公告》和《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，优化升级离岛免税渠道及免税行业整体政策，旨在引导海外消费回流、提振海南地区消费。2、政策边际增量包括品类扩容、资格放宽和审批权限下放。品类扩容新增2大类商品，优化调整3个商品细类，新增6类国产商品退（免）税销售。资格放宽允许离岛且离境旅客享受离岛免税购物政策，允许有离岛记录的岛内居民在该自然年度内不限次数购买即购即提商品。流程简化放宽口岸出境免税店设立等审批权限，由口岸所在地省级有关部门审批。3、政策实施后对离岛免税表现拉动明显，11.1-11.7海南离岛免税购物金额5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37%。4、封关进展方面，7月起部分配套政策已陆续落地，后续可关注岛内简税制改革和岛内免税政策推进。5、中国中免已积极布局多个政策利好方向，包括品类、会员体系、免税店版图。公司引入国潮品牌，会员体系线上线下权益联动，Q3会员超2600万，已构建离岛免税+机场免税+市内免税三大支柱，离岛免税端磨底期已过，收入及利润表现有望随政策提质扩容同步回升。

  

   #盈利预测与评级：考虑政策边际催化，上调公司2026-2027年归母净利润13%/17%至47.60/56.09亿元，对应2025-2027年EPS为1.77/2.30/2.71元。参考可比公司2026年一致预期PE均值26倍，考虑公司已抢先布局多个政策利好方向，略抬升溢价率，上调A股目标价至104.16元，港股目标价至93.96港币。投资评级：买入(维持)。

  

   #风险提示：免税政策变动风险；市场竞争加剧风险。

  

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